今天时间有点乱，下午6点一觉睡到11点多，只好爬起来。 这次去Omaha时出了个车祸，整个处理过程有点意思，写出来给大家分享一下。 到Omaha时已是下午5点多，下了飞机开上车就马上往酒店赶，没想到一出机场路口就被侧面来的一辆车给撞了一下（责任在我。） 还好我们开的是一辆福特SUV，够皮实，双方车速也都不快，所以似乎没人受伤，但对方好像受到惊吓了。 由于我知道我们人都没事，一下车我就赶紧去看对方情况，发现对方（是个女士）还坐在驾驶座上，两手发抖，眼泪汪汪的，我马上跟她说我这就打911，她点了点头，好像看到她还打了个电话。 警车和救护车大概5-6分钟就到了。很快女士的父亲也到了（可能她家就在附近）。 救护人员先过来问我们车上人是否有事，然后很快就把那个女士抬上救护车送医院了。 接着警察过来了解事故过程，索取了所需资料，然后让我回到车上，让我耐心等一等。 接下来的事让我印象非常深。 先是警察给我开好了罚单，很耐心地解释整个处理过程以及后续要做的事情，然后告诉我们去酒店的路，最后还 和我握了我手，似乎是想安慰一下我。 女士的父亲一直都在不远处，这时我太太过去向他道了个歉，结果他说事故总是会发生的，似乎也是想安慰一下我们，我心里真是很感动啊，一句抱怨的话都没有。 整个过程中家人表现的都非常好，太太帮了很大的忙，儿子女儿都非常镇定。 这就是我在美国的第一张罚单的过程，希望以后不会再有了。
条条道路都可能通罗马，这里是一条"未必"最好但肯定能到的。
Omaha（2）
评论区 29 楼
1楼
畅歌
2010-05-05 18:37
我也想移民
如果我有钱了
一定要移民
靠自己
2010-05-06 16:51
段大哥，移民要很多钱吗？听说那边劳动力更值钱。去那边打工是不是会生活的更好呢？
段永平
2010-05-07 01:03
不一定
第5级开始爬行
2010-05-07 06:40
无论从哪看，月亮好像是同一个。另外，她好像始终是圆的，区别只是有时看起来不圆。如果你明白她是圆的，不管从哪看、怎么看、看起来怎么样那她都应该还是圆的。
段永平
2010-05-08 13:47
月亮本身没区别，但从不同的地方看确实不一样。
2楼
2010-05-05 20:30
想问问段老师白天做什么呀？因为我知道你是做长线的。
2010-05-06 15:42
看书看资料接孩子打球等等
3楼
2010-05-05 20:30
整个过程中家人表现的都非常好，太太帮了很大的忙，儿子女儿都非常镇定
段大哥这段话好像国内一发生某些事件 最后新闻评论都是一句：目前大家情绪稳定 望段大哥出行时 时刻谨记：一看二慢三通过杜绝在这个问题上考验段小虎段小马的心理素质
2010-05-06 15:41
2010-05-06 15:41
段永平 回复 heimaofuren
4楼
2010-05-05 23:04
慰问下段总，也祝福大家伙平安！
2010-05-06 15:49
2010-05-06 15:49
段永平 回复 糊涂是福
5楼
2010-05-06 08:01
是啊，要是在我们这里，对方早就吵起来了，这就是区别的地方。
2010-05-08 20:35
这也不一定，在你们那里可能对方会从后备箱里拿瓶好酒，说：“兄弟，来一口压压惊！”你喝完感激的递给他说“你也来点！”可能这时他会说“我等警察来后再喝”
2010-05-09 10:04
2010-05-09 10:04
段永平 回复 第5级开始爬行
6楼
2010-05-06 19:40
虽然我没去过美国，但是早有耳闻美国的管理其实很人性化。
比如出了车祸，车主可能就是立即下车，然后互相敬一根烟，之后坐在马路牙子上等待警察来处理，之间不吵不闹，气氛良好，这在中国几乎不能想象。
不过在美国是不能“惹”警察的，警察叫你下车你就得乖乖下车，超速了要在警察到来之前就拿驾驶证，警察过来了就要双手放在方向盘上，乱动会被警察认为是在找凶器。此时完全有可能被持枪警告，再乱动被当场射击也是完全有可能的。
美国是守法者的天堂
2010-05-06 23:03
hell
越乖越容易被整
2010-05-07 01:02
没见过互相敬烟的
7楼
2010-05-06 21:50
有个问题想请教段老师：当货币要升值时，大宗商品与房地产等价格会上涨（前几年的人民币升值令中国房地产价格上涨，二十年前的日元升值引发日本房地产泡沫都是典型例子）；当通货膨胀来临，令货币价值贬值时，人们会把钱从银行存款转移到大宗商品及房地产上，推动房地产及大宗商品上涨。似乎是个悖论：对于大宗商品及房地产，货币升值时上涨，贬值时也上涨，这不可能啊，是不是我的逻辑中有某个地方出错了？
2010-05-06 22:05
有个问题想请教段老师：当货币要升值时，大宗商品与房地产等价格会上涨（前几年的人民币升值令中国房地产价格上涨，二十年前的日元升值引发日本房地产泡沫都是典型例子）；当通货膨胀来临，令货币价值贬值时，人们会把钱从银行存款转移到大宗商品及房地产上，推动房地产及大宗商品上涨。似乎是个悖论：对于大宗商品及房地产，货币升值时上涨，贬值时也上涨，这不可能啊，是不是我的逻辑中有某个地方出错了？
悖论之处：
当货币要升值时（这里的升值是汇率，对外）
当通货膨胀来临，令货币价值贬值时（这里的贬值是货币购买力，对内，不是汇率）
升值贬值说的不是一回事，当然无法联系在一起。
2010-05-07 00:59
日本的地产最后涨了吗？你拿现在的日本地产和当时的价钱比比就知道了。
2010-05-07 02:46
嗯！（我不清楚现在的日本地产和当时的价钱，得查一查，听你这么说应该是回到山脚下了）日本的地产泡沫破后价格是一直下跌，而现在汇率比当时没跌，这是不是说明房地产价格升跌与汇率变化并非必然？日本的地产泡沫破后一直实行货币紧缩，是否货币膨胀/紧缩引致房地产价格涨/跌?
2010-05-07 03:09
不会是线性相关的，具体关系没研究过
8楼
2010-05-07 02:49
今晚道琼斯跌了接近10%，9百多点，疯了。段大哥又有机会进yahoo了
2010-05-07 03:08
哪有10%
2010-05-07 03:11
最高跌幅995点，接近了嘛。毛估估。。
2010-05-07 03:16
想问问段大哥，此时的心态怎么控制。
价值投资道路是曲折的，股价上升也是曲折的，这点我理解，但有时候看到股价上去了又下来，浮赢变少了甚至由浮赢变浮亏了，心里还是有那么一种不好受的感觉。不过相对两年前来说心态好多了，以前遇到这种情况会有憋心的感觉，对身体非常不好。
2010-05-07 03:46
沃伦-巴菲特：卖空并非罪恶
新浪财经讯 5月2日凌晨消息，股神沃伦-巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司美国东部时间5月1日召开年度股东大会。当被问及卖空行为的善恶时，巴菲特表示，只要行为本身是合乎道德的，那么卖空的做法就没有任何问题。
巴菲特说：“我丝毫不排斥做空，也不害怕大声说出来，只要一位做空者做空的目的是试图声明自己的判断的话，”并称同样的标准也适用于那些去做多一只股票的投资者。
2010-05-07 03:50
呵呵，刚刚在看书，没看到
真的掉了好多
不过账面突然变得难看好多，呵呵
2010-05-07 03:52
他的意思不是说他要做空，他是认为这种交易形式没问题。
2010-05-07 04:05
如果你不是用margin，心态就不应该有问题啊。
呵呵，头几年也会不太舒服，现在基本上无所谓。
2010-05-07 10:40
昨晚又是一个典型的心理学案例啊，证明了很多“现代金融学”的荒谬之处，呵呵
2010-05-07 12:29
2010-05-07 12:29
段永平 回复 dingwenya@126
2010-05-07 12:44
就是又出现黑色一天跌20%又有什么奇怪呢，都20多年没有发生过了，唉，它跌它的，我们拿我们的股票，两者没有联系
2010-05-07 15:30
请教段总，我心里也会不太舒服，总觉得没有更多的钱再买了，这样的心态该如何调整啊？每次遇上大跌的时候总是觉得为什么没有更多的钱来买啊，郁闷中
2010-05-08 00:01
段总，地产股怎么估值？
2010-05-08 03:37
呵呵，还没呢
到今天为止，差不多满仓了。
如果再掉也没啥事干了
2010-05-08 12:50
和别的公司一样，看未来现金流折现。
2010-05-08 13:23
呵呵，千万别为这种事郁闷。投资时最常见的状态就是有钱没目标和有目标时没钱了，可能这两种情况各占一半。如果你两种情况都郁闷的话，那可真有点哪个啥了。
如果你能理性想想就好了。
有空多看看老巴或者芒格的东西会更好
2010-05-08 13:41
2010-05-08 13:41
段永平 回复 金才盛
9楼
2010-05-07 10:54
请问段大哥，那方面的知识影响你投资比较大。
2010-05-08 13:45
放错地方了。
10楼
2010-05-07 10:59
赞叹老师德行！
想着与您遇到相似的事情，
但您会把责任计在自己身上，去向人道歉
而我呢真惭愧，没有找自己的错
2010-05-07 11:05
我看到步步高企业文化对本分的解释有一点是“求责于己”。
2010-05-07 12:28
责任确实在我，有法可依
11楼
2010-05-07 12:34
有人出个对联。
追题材割蓝筹股股亏损，拆东墙补西墙墙墙有洞！
横批：钱越玩越少
我回个。是借段先生一个幽默写的。
先抄底再割肉刀刀痛心，昨夜睡半夜醒哭哭再睡。
横批：底越抄越低。
2010-05-08 13:43
很正常，抄底本来就是投机的概念。
2010-05-08 15:22
小改一下，更有趣：
先抄底再割肉刀刀痛心，睡半夜哭醒后哭哭再睡。
横批：底越抄越低。
2010-05-09 09:35
呵呵，再说一遍，我认为抄底是投机的概念。
买股票时参考过去到过的价钱是危险的。抄底主要是看过去到过什么价，然后掉到一定程度跳进去，有可能真的会跳进去出不来的，如果不知道买的是什么的话。
12楼
2010-05-07 13:02
平哥，我今年35了，对自己的未来像是隐约看到了路又感觉有些朦胧，我想请教您：当您在35岁的时候，每天对自己未来的生活是怎么个想法的？您35岁时是怎么想的呢？谢谢，
2010-05-08 13:41
35岁时刚刚和大家一起创办步步高，没时间想别的，能生存下来就不错了。
13楼
2010-05-07 14:59
学长有没有开始买入一些高盛的股票？我看高盛挺靠谱的，这么悠久的历史、这么多人才涌涌地要往里挤。这个公司的企业文化一直很好，每个员工受到的教育都是要为你的客户赚钱，感觉有点儿马云那个“客户第一、员工第二、股东第三”的意思。每年赚10亿的买卖，市值只有7亿多 这次的官司我感觉不论输赢对他们的声望影响都不会大到7倍市盈率的程度啊。
2010-05-07 15:01
不好意思，打少了一个0，是70亿多
2010-05-08 13:34
呵呵，股东大会回来我就准备好好了解一下高盛，正想和他们做点啥。
2010-05-08 22:31
巴菲特对高盛的那个交易的解释太精辟了，三言两语后连我对这些东西一无所知的人也能听懂，他说那天去参加股东会的有40000人，他们中起码有39000不懂得这个交易，他的任务就是向他们解释这个交易，不知道开完会有几个人懂了。
给巴菲特写传记的那个女人最近就这事说了些莫名其妙的话，我觉得老巴真是看错人了。
2010-05-09 10:10
老巴后期不喜欢她。她都说啥了？有链接吗？
2010-05-09 16:51
不好意思，俺两次都错了……，Anyway，反正每年赚10B也错写成10亿了，PE还是7，大概意思没错~
2010-05-09 16:54
我看报表经常搞错十亿和亿，主要是那个数量级的数字接触得太少了，银行账户里俩逗号都没出现过啊，三个就乱了
2010-05-09 16:55
那位女士是大摩的
2010-05-09 17:00
那学长有什么一个人干不过来的琐碎事情可以让咱们博客上的朋友们共同收集整理啊~ 我觉得网上还是有不少有效信息的，大家也可以借此机会体会一下您调研的思路。Win win~~
2010-05-10 00:51
2010-05-10 00:51
段永平 回复 xlli777
14楼
2010-05-07 15:17
段老师,您好!谢谢您加我为博友,我是从技术分析转向价值投资的,但一直以来一个问题始终比较困惑.在坚定的持有一支股票的过程中,出现了许多技术共振指标,明知道要下跌,却因坚定的持有而没有卖,坐了几次的过山车.所以我想请教您,如果执行波段操作,是否违背了价值投资?深为困惑.望您指点迷经,谢谢!
2010-05-08 13:31
波段操作没有违背价值投资。我觉得波段操作根本就不是价值投资
2010-05-08 17:21
图表技术分析的准确率是很有问题的，会有很多时候，技术分析都认为会跌，等你卖了，他猛涨。所以技术分析不敢下重手，心里没底啊。我记得原来股市涨到点位很高好像是5000点吧，段大哥就在一次访谈中就明确说了我是看有点高了，玩玩可以，赌身家是万万不能了。段大哥说过3000点也不便宜。但是我看没有哪个“技术”专家明确说过这样的话。
再有就是资金大到一定程度，根本没法波段。买和卖都要一段时间才能完成。
2010-05-08 18:07
长线卖空是不是价值投资?
2010-05-08 18:51
波段操作不是价值投资，但是好的价值投资，在买卖点上常常暗合波段操作。
2010-05-09 09:58
我对大盘的判断很简单。如果你有足够的钱把所有股票买下来，然后赚所有上市公司赚的钱，如果你觉得合适，那这个大盘就不贵，不然就贵了。（这里还没算交易费呢）
2010-05-09 09:58
长卖空会破产的。
2010-05-09 10:00
也许用有时巧合比较合适些。
2010-05-11 16:02
我觉得，做价值的波段还是属于价值投资的：
在价值低估的时候买入、在价值高估的时候卖出。
但是，如果你完全是根据技术指标来进行波段操作的话，那就是投机了，而不是价值投资。
2010-05-12 12:04
呵呵，这么说也对。至少有事干，不闲着。
不过，巴菲特也这么说过来着：最难的事是什么事都不干。
如果你能找到统计的资料，证明波段论赚的更多的话（可能要用美国市场或更长市场的资料才行）......
15楼
2010-05-07 15:44
据说是一个交易员把卖出一百万股的单子下成了十亿股，引发了道指狂跌！央视新闻报的
2010-05-07 18:21
难怪段大哥说，不喜欢C
2010-05-07 23:28
买卖股票目的只是赚钱，千万不要喜欢上股票
2010-05-08 00:00
新浪财经讯 北京时间5月7日凌晨3点20分左右，纽约证交所(NYSE)宣布，约半小时前的美股暴跌与技术故障无关，暴跌期间未发现交易系统存在技术问题。
全球知名投资大师罗杰斯(Jim Rogers)指出，美股6日崩跌，是继去年大涨后的“正常修正”，还不算市场恐慌。
2010-05-08 01:57
我认为可能和所谓的program trading有关。很难一句话解释。
有很多人的股票是有stop limit单的（好像是叫这个名词），当股票掉到某个价时，电脑会自动把股票按市价卖出。这时如果卖的人很多，而正好没人买的话，股票有可能会掉到一个不可思议的价钱。昨天就有人把自己的股票按1%的价钱卖掉了。这也是不可以用margin的一个很重要的原因，因为这种事早晚会发生。
2010-05-08 02:01
那买的人岂不是占大便宜了，我的感觉美国股市比国内股市波动的还厉害，一有风吹草动，股市立刻就会做出反应。按说，巴菲特的价值投资理论在美国影响力和了解程度应该很高呀，为何还这样呢？不解。
2010-05-08 02:11
段总：那是否意味在下单时，不可以有市价？用限价卖出可以避免吧？
2010-05-08 02:14
明白了，因为用了margin,所以到了一定价格，交易所强制用市价平仓，是这意思吗？
2010-05-08 03:18
是很难解释.我解释是下跌信号,我手上基本拿现金.等待下跌...
今年二月$SPX从1044.5-1219.80很多人赚够了.暑假快到了,度假去了.
2010-05-08 03:41
stop limit的价钱是自己下的。很多短线traders都会有这种单，为的的防止更大风险。和强制平仓不太一样。
2010-05-08 03:41
那看你下多少单，还有就是股票的流通性好不好。
2010-05-08 03:42
呵呵，很正常啊，人性如此。
2010-05-08 03:49
我等'巴菲特'出来说可以买股票了再买进还不迟.
2010-05-08 04:08
巴菲特每次说的时间都不太对，但最后都是对的。这一次他已经说过了，包括股东大会他也是说了：拿着现金是最危险的。
记得有一次他说“我只是早了3年而已”。
2010-05-08 04:10
纠错----他也说了：拿着现金是最危险的。
2010-05-08 04:26
人性通吃呀，好像美国人更沉不住气。
2010-05-08 09:12
段老板:为什么"拿着现金是最危险的。"?
我怕输,再输就要去麦当劳找工作了,还不知道"麦当劳"会不会给我工作
2010-05-08 12:37
由于未来通胀一定会来，钱将不如以前值钱。比如，我记得90年代初一万块还算挺多钱的，现在在很多地方还不够买个放凳子的面积。
2010-05-08 12:46
没看出来“更”。
2010-05-08 19:21
美国通胀还好(几个月内),再说今年我的买买已成长100%多了,现在拿现金等机会感觉还好.
2010-05-08 23:46
1987年10月19日这一天有25%的卖出指令是由计算机发出的，主要是因为下跌触发了止损程序。罗伯特席勒对此有过研究报告。
这就是技术派的“优点”。
2010-05-09 10:23
stop limit就是止损单。
2010-06-09 03:38
Bought 1000 YHOO @$14.69
2010-06-09 13:31
2010-06-09 13:31
段永平 回复 盛世天空
2010-06-09 14:19
好象还买早了一点,'巴菲特'还没出来说可以买股票
不知道YHOO明早是跳上还是跳下
2010-06-09 14:21
70%跳下
2010-06-09 14:28
手上80%是空头,20%是YHOO
2010-06-09 14:30
最好是跳下
2010-06-09 14:32
有点空头好玩无可非议，但开始得意的话早晚会吃亏的。既然知道将来会吃亏，为什么现在还要做？
有空请看看芒格的农夫的故事，也许有一天就不用看了。
16楼
2010-05-07 19:31
段兄，请教几个问题：
1、投资股票，你最热衷什么行业？巴老的意思应该是自己懂的行业，不懂不碰！我想问的是，什么行业确定性最大？对于这个问题我思考了很久，目前，我自己的答案是:与普通老百姓日常生活息息相关，长时期必须使用的产品。顺着这个思路，我个人选医药等日常消费品！
2、对于财务报表，你是否精通，是否经常学习，研究？我个人认为，对于普通投资者，财务报表很关键，它是我信息的主要来源，通过它，我会剔除大部分上市公司股票！
3、你非常看重企业文化。请问，你具体如何判断？是否是通过企业的经营过程、计划、制定的发展方向等细节去判断？用你的话说：关注它是否在提倡，坚持做对的事情，把事情做对！是如此意思吗？
4、关于巴老提出的：最好的企业就是那些不需要大量资本去更新从而达到维持优势，创造利润的企业！（我个人理解的话，不是原话），从这点，很多技术性企业就被踢出出去了，（我个人觉得这样的企业太少了，）而您好像投资了不少技术企业（不知是否属实），你怎么看这个问题？
2010-05-08 13:18
呵呵，行业问题说不清，好像存在的大多行业里都有好公司。
巴菲特有几条东西：能力圈、护城河、margin of safety，没说哪个行业。巴菲特追求的是产品很难发生变化的公司，所以他买了后就可以长久持有。但他也说过，如果你能看懂变化，你将会赚到大钱。
归根到底，买股票就是买公司。无论你看懂的是长久还是变化，只要是真懂，便宜时就是好机会。
如果一，两年能看到一个这样的好机会，你的回报一定会很好。
2010-05-08 13:32
我曾经看了一篇文章，说巴老强调公司业务长期稳定性非常重要，他说盈利能力强的公司，经常是现当前的经营方式和5年前甚至10年前几乎完全相同的公司。如果一家公司经常发生重大变化，就可能导致危机。
在动荡不安的经济土地之上，就不可能形成一座城堡般的经济特许权，而这样的经济特许权是企业持续获得利润的关键因素。
2010-05-08 13:53
不是不可能，是很少见。
17楼
2010-05-07 19:46
继续请教一个问题：
我看你的博客文章（包括回复），看了好多篇了，有2个问题非常想搞明白：
1、我觉得你的投资实例的安全边际好像都比我高一点，佩服！但是，那么好的投资机会，确实很难遇见，是否是每1=2年才出现一次机会！？
你平时会有很多现金在手吗？没有遇见好的投资标的时，你大量资金空仓的时间有多长，有1年以上的事例吗？
2、我手头持有一个票，净利润年增长20%左右（维持3年应该没有）,行业龙头，确定性高，现金流量优秀，我在25倍PE位置开始坚定的持有，现在套了，如果有钱，我还想逢低买入，请教，我的安全边际是否太高了！
其他：以上问题，烦请段总帮助解答，同时欢迎其他同仁发表宝贵意见！
小弟才学疏浅，对价值投资运用还远不够，提问水平很低，请各位谅解！“科科”学长，你是我的目标与偶像，以后多指教！
2010-05-08 13:09
不知道是芒格还是巴菲特说过，如果一个人的投资生涯中只出手20次（大致比喻），他的成绩单会比更多次出手要好得多。
我看完这句话后反省自己的结果是确实如此。
我想大概一年能有一次机会就很好了。
你说的这个个案我不评价。
2010-05-08 15:08
你讲的是巴老曾说过的卡片打洞投资策略，假设人一生只有投资10次的机会！
道理总是那么简单，直白，关键在于我们能否实实在在的去执行！
快即是慢，应该也是这个意思
2010-05-08 23:43
市场里起起伏伏，让人觉得到处是机会，巴菲特只说了个结论，我们却不知道他为什么这么说。不知能否从理论上证明20次确实比200次好呢？
2010-05-09 09:31
呵呵，就是打20次卡的那个说法。
2010-05-09 09:33
就是那个打20次卡的说法。
我觉得我的出手次数也太多了，以后要尽量少些。
2010-05-09 10:22
这个不需要证明，只看统计就行。
18楼
2010-05-07 20:35
段总，坐飞机要体检吗？
2010-05-08 13:00
可能航天飞机要
19楼
2010-05-07 23:23
段总，请教一个计算公司价值的问题：一家公司在余下寿命中可以产生现金流的贴现值。如果一个公司判断是卓越公司，未来一直会有稳定利润，计算中不是就没有最后一天了吗？
举例：如果判断一个公司净资产为10亿，负债为0，未来每年有1亿的利润，该公司内在价值是多少？
谢谢。
2010-05-08 06:55
如果一个公司能够正常盈利，一般按照净资产算（轻资产和重资产公司除外），价值就是10亿，不知道对不对
2010-05-08 10:19
账面价值是10亿，内在价值就不好说，最好要提供给投资人更多的信息，不同的人会得出不同的估值，有可能远远大于10亿，也有可能小于10亿。
2010-05-08 10:22
可能不要追求精确的数字，段总已经告诉我们，毛咕咕的。
而上行空间的评估就是定性分析，也是毛咕咕的。
2010-05-08 11:04
未来现金流的现值法我到现在还搞不懂，未来的东西真的是难确定。
2010-05-08 11:07
我觉得这样算，是因为我知道很多商铺盘给人家都是按照净资产卖给对方，所以觉得公司估计也是这样算
2010-05-08 12:12
商铺在旺市也按静资产卖吗？
2010-05-08 12:32
我的理解是按“有效净资产”，也就是要把一些其实没用，就是如果你要有机会重建时不会花的钱去掉。
2010-05-08 12:33
没人能定量搞懂，只能毛估估。
2010-05-08 12:45
计算价值只和未来总的现金流折现有关。其实净资产只是产生未来现金流的因素之一，所以我编了个“有效净资产”的名词。也就是说，不能产生现金流的净资产其实没有价值（有时还可能是负价值）。
2010-05-08 12:56
假如这是个算术题：也就是每年都一定赚一个亿（净现金流)，再假设银行利息永远不变，比如说是5%,那 我认为这个公司的内在价值就是20亿。 有趣的是，表面看上去和有多少净资产没关系。实际上，净资产是实现利润的条件之一。
2010-05-08 12:59
假设真有这么个公司，我认为其内在价值是20个亿，如果市场价掉到10个亿的话，我会很乐意买点的。
可惜这只是个算术题，现实投资要复杂很多。
2010-05-08 12:59
应该与折现率有关，假如是10％，理论值应该是1/10%=10亿，如果折现率为5％，理论值应该是1/5%=20亿。
2010-05-08 13:13
为什么段总要联系到利息（5%）而得出价值20亿？
2010-05-08 13:14
股票估值和利率的关系是怎么样的？
2010-05-08 13:56
就是相当于你存20亿在银行一样。
2010-05-08 13:58
折现率就应该是长期利率吧。
2010-05-08 14:01
您是说5年期的定期存款利率吗？
2010-05-08 14:31
我了解是长期国债利率。
2010-05-08 15:03
段总多次举类似的例子，我倒是明白段总的意思了，也就是买企业的钱的收益总要比相同数量的钱存银行的收益多些才算有价值。
2010-05-08 15:06
就是拿20亿去存银行都有1亿的利息收益，而存钱基本是0风险的，而投资企业有风险，所以这个企业的价值不可能在20亿之上，如果象段总说10亿还是比较乐意出手的。
2010-05-08 15:08
段总多次不厌其烦的举这个类似例子太令我感动了，因为我上次也问过，佩服段总的“为人师表"精神，谢谢了！
2010-05-08 23:12
您是说流通性好的标的市场给出的溢价相对高些，对吗？为什么呢？
2010-05-09 08:30
非常感谢您的回答！
另外请问您觉得《明明白白看年报》这本书怎么样？
我也想买来学习学习。
2010-05-09 08:34
段总，我明白您的有效静资产的说法。
但是在实战中，做为普通投资者，我们好像并不容易查出投资标的哪些资产是有效的，哪些是无效的。
2010-05-09 09:28
是这个意思，不然就存银行了。
2010-05-09 10:24
听说这本书不错，我也刚刚买了，还没收到呢。
2010-05-09 10:24
没听说过谁是容易查到的
2010-05-09 10:27
呵呵，您有没有这方面的经验可以分享一下吗？
2010-05-09 10:30
前面举过一个沙漠里的酒店的例子。
20楼
2010-05-07 23:46
刚才看到一篇报道，国内的几乎所有的上市银行都是一边分红一边发新股，如果一家银行分红100亿，同时发行100亿元的新股，股东作为一个总体手中没有多出一分钱还要交大笔的所得税和承销费用，银行这样做岂不是疯了？
2010-05-08 01:49
这确实是比较怪异的现象。可能是由于规定不分红的公司不能配股，所以A股里这种情况很多。
21楼
2010-05-08 00:10
段总想请教一下，以前买万科A的时候是以什么方式来衡量公司低估的。
更想知道分析和判断这方面的思路，好学习一下
另外，长安B市销率和市盈率好像非常低，不知道有没有研究过，或者对于汽车行业有什么看法，如果第二个问题没研究过，望解答第一个问题
2010-05-08 00:35
关于万科，段总说过了，大意是万科的市值150亿，确实低估了；再有就是王石是个诚实的，不会做假账的人；大意如此，你可以查查。第二个俺就不敢多言了。
2010-05-08 12:48
我查过了，好像就是这个意思
22楼
2010-05-08 01:57
真的比国内强多了，我想问一下，要是黑人会怎么样？提说那边黑人暴力挺严重的？留学生受欺负的好像总是听说，一般是黑兄弟，呵呵。
2010-05-08 03:45
我认识的黑人都挺好的。
23楼
2010-05-08 08:51
我转载瘾科技关于oppo 电子书的一些评价，段大哥和大家一起看看
总结：
1、看漫画效果突出，但是看PDF扫描文件有点缺陷，字体不清楚，
2、现对于其它电子书，还缺少收音的卖点，
3、没有WIFI无线上网的卖点，
4、是Android系统，没有网页浏览，
5、没有打开Android应用商店的功能，
6、做工精致，但是2499元的指导价格不算便宜，
如果后期的固件打开Android系统更多功能的话，那相对于其它电子书，才有应用上的绝对优势。
2010-05-08 12:40
电子书出来了？下次回去要搞个看看。还没看过可以看中文的电子书呢。
24楼
2010-05-08 13:49
海普瑞演的是什么戏？
今天，我在思考一个问题：一个海普瑞，按今天177元的市价去算，已达到708亿元的市值，这是一个什么概念？
相当于1/3个平安，半个太保，一个万科或一个苏宁，一个东方航空，或一个招商证券，1.4个深发展，2个于云南白药，3个南京银行。
好了，便宜还是贵，我不用去说。想想看，海普瑞至少在今年以前我还不知道它是什么样的公司，而万科，早20年前我就知道了，苏宁，早七八年前我就知道了，深发展，至今我知道它已20年，云南白药，早40年我就用过它。
难道一个美国的绿卡就这么值钱吗？
我不懂，所以才想起了段先生的“毛估估”。
“毛估估”之后，我虽不懂模糊的精确，也不懂精确的模糊，但我有一点可以认为，海普瑞就是一个普通的海瑞，毛主席手里可以演罢官，现在可以演霸官了。物价涨得快！
2010-05-08 13:55
呵呵，没那么复杂吧。你觉得危险就别去。市场上总是有很多这类股票，有些是泡沫，有些是确实有人看懂了。反正不懂不碰不会错。
2010-05-08 14:02
谢谢大哥，不懂不做，确实是的。最近的YAHOO了在掉，但从长远来说，一定会上的，只是时间问题。高盛虽然有点麻烦，但老巴还是力挺的，说：有女要嫁高盛男，太对了。国内的金融股也在掉，套用老巴的话就是，有钱就买金融股呀！哈哈。
2010-05-08 14:22
大哥，看了一个私募的评论，说的是跟我差不多的意思，可能对我们的投资是有启发的：
海普瑞敲响中小企业股价崩溃的钟
2007年中国石油上市，发行价格16.7元，您猜一个石油类的公司能开多少价格？48.6元！
后面走势不说您也猜得到，一路下滑到10元。
于是，中国石油的股票价格成为当年春节联欢晚会上节目话题之一
2010年，炒做中小企业的人们也疯狂啦，有一个公司叫做海普瑞。发行4000万股，每股价格148元发行。合计募集资本59亿。单看这个数据没什么了不起，您若要知道它发行前总资产15亿，净资产13亿。您就会感觉害怕。
发行后总资产74亿，此次发行增加资本占80%！天价。管理层能运营好这么多新增资金吗？记得十年前在软件股被追捧的科技浪潮年代，用友软件上市也是超募。最后结果是怎么样？大股东就赶紧高比例现金分红。把募集来的现金分掉一些呗！
10年后的海普瑞呢？您能确保他不会把钱分掉一些？您能确保熬过三年后，他不套现？股票价格就是跌5成，他也有套现的冲动，利益机制决定与人性没关系。
有人或许会说，海普瑞成长性很好。募集资金会迅速投入，很快就能支持高股票价格。我可以肯定的告诉您，俺学医出生，肝素纳这个东西医学上用得很普遍的东西，作用是抗凝血，在医学上它就如生活中的盐一样并不珍奇。无论是做医学实验，还是手术都会用到。提取过程不难，N年前人类就已经掌握该技术。若您实在要把提取肝素钠的技术当作高科技，那我也只能哀叹喝水的动作也要“被高科技”。
无意诋毁任何公司，只是感叹人类疯狂。非要把海普瑞推到顶峰，然后让它被迫寻找股票价格不断下跌的道路。
又是一桶07中石油一样的“科技油”。打滑，高位站不住！
2010-05-08 14:30
老巴可没这意思。
老巴力挺高盛是就事论事的。
25楼
2010-05-08 15:02
收购铁路公司，巴老遭美国监管机构调查！
2010-05-09 09:27
真的吗？他们想调查什么呢？不过有时有调查也很正常。
26楼
2010-05-08 15:24
段大哥，您好！你曾经大手笔和股神午餐，据说为了一个问题。“发现机会后，没有现金怎么办？”今天，我也有很多问题想问您，可惜我没有午餐费，呵呵，希望赐教！
您的一个评论回复如下：“如果我买的公司是我很想买的公司，掉的时候我不会觉得心情不好。如果手里还有钱或还能从别的地方找到钱，我可能反而会觉得兴奋，因为可以买得更便宜。比如我在10块左右开始买GE，后来一直掉到6块，我就一直很高兴地多买了很多（比前面买的还要多很多）。”
我想问，1、既然10元开始看好GE，为什么你没有一次性重仓？不敢一次性重仓的原因是对自己股值没信心，还是对市场走势没信心？
2、后续加仓的资金是哪里来的？当然凭您的建树，融资很容易，但是大多数人都很难。
3、如果您10元买入之后，手头已无任何资金来源，如何面对腰斩困境。因为这时候股票越来越便宜，对于您没有任何利用价值。就像巴佬的面包理论，如果我昨天全部买了面包，今天面包跌了，我还能因为能更便宜的买入面包而高兴吗？
4、如果前面三个问题都是因为资金分配的错误，请问段大哥，您是如何思考并做好资金分配的呢？
5、好企业很多，但是能用合适的价格买到的好企业不多，如果不做定量分析，怎么判断合理的价格？
6、巴佬之所以重仓长期持有某些公司，是不是因为这些公司能给他带来持续的现金流，然后找到好公司，等待合理的价位建立头寸，即使下跌，现金流可以不断“补仓”平抑成本，然后自下一个趋势中占据一个好的位置。这是巴老成功的秘诀吗？
很抱歉，一口气，连发6弹，只是心中困惑太久，苦于无人倾诉。盼段大哥能不吝拨冗赐教。顺便说一句，我是您的校友，浙大经济学院2004年研究生毕业。
谢谢！！
2010-05-08 16:29
期盼着段总的回答1
2010-05-08 17:19
我的作法:比如30万美元,今天买1万股@$16.6=$166000美元.
买100Contracts 看跌期權September 18, 2010 Puts 17.00@$2.00=20000美元.
卖100Contracts看涨期權September 18, 2010 Calls$18.00看涨@1.25=12500美元
这样几个月内如GE下跌6元,我的Puts$17.00也上涨5~6元.
我还有现金126500美元,还可补仓
2010-05-08 17:20
我的作法:比如30万美元,今天买1万股GE@$16.6=$166000美元.
买100Contracts 看跌期權September 18, 2010 Puts 17.00@$2.00=20000美元.
卖100Contracts看涨期權September 18, 2010 Calls$18.00看涨@1.25=12500美元
这样几个月内如GE下跌6元,我的Puts$17.00也上涨5~6元.
我还有现金126500美元,还可补仓
2010-05-08 18:35
我来答一下：1、以段总买创维的情况看，会一次性买入。
2、买入后不再看行情，不需加仓
3、不看所以对腰斩没感觉
4、永远留着有用的钱，不用的钱可以投资
5、毛估估，要有足够的安全边际
6、有一半是，另一半是低买高卖赚来的
以上回答不知段总认同不？
2010-05-09 08:23
搬个凳子学一学操作技术。
2010-05-09 09:46
我当时后续的资金主要是来源于卖了其他的股票。我做投资不用融资的。如果没钱了以后股票掉了就不管了。这种事情经常发生，买了想买的股票后，有一半的机会他还会掉一会。如果为这种事情着急得话，那要着急一辈子。我记得巴菲特讲过，希望刚刚买的股票大涨是一种愚蠢的想法。我很少考虑所谓的资金分配的问题，有合适的股票就买，没有就闲着。
买股票当然要做定量分析，不然怎么搞？
老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。
有人问过芒格，如果只能用一个词来形容他们的成功，那会是什么？他的回答是：“rationality”，呵呵，有点像我们说的平常心。
2010-05-09 09:54
我不买option的。
买option的逻辑有点问题。比如，如果你觉得GE会跌，你干嘛要买呢？买option长期而言一定会亏钱的，因为时间是你的敌人。投资最好的地方就是，时间是我的朋友。
2010-05-09 09:59
回答的挺好
2010-05-09 10:12
做option好像可以平抑风险。
2010-05-09 10:28
呵呵，那要看怎么做了。买option的人里90%最后都是亏钱的。卖option的则基本上是赚钱的。
2010-05-13 00:54
我的理解是买option的目的可以通过在心里设定一个止蚀价位来达到，何必花钱来让外界帮你做这件事情咧？除非为了炒option咯，那本质上又等于用了杠杆，担上了身家的风险。
2010-05-13 02:21
呵呵，一看就知道你还不太懂option。
27楼
2010-05-08 19:11
段总，在芒格的股东大会上，他认为富国银行的股票正处于荒唐可笑的低价位，从估值上您怎么看这只股票，多谢。
2010-05-08 19:20
我粗看了一下，富国的总市值为1600亿，06、07、09年的正常利润基本在80亿，不觉得股价低估呀？
2010-05-09 10:03
是吗？我去了，没听到。我有些富国银行，去年买的，从来没看过
28楼
2010-05-08 21:22
段哥你好！
问：报表中的净利润能看成是净现金流量吗？
2010-05-09 10:06
不能。但一般如果净利润大于现金流时一定要更小心，要看清楚利润到底是些什么（当然平时也要看）。
29楼
2010-05-09 11:48
阿段，看你的博客，学了不少好东西，也让自己更坚信了一些理念。比如做企业，核心是本分，把产品做好等。非常感激你无私的分享。你写博客有点类似韦尔奇写自传，把经验、理念传给大家。（他写书还赚钱，阿段你更无私）。
对企业的毛估估：1）用5%长期国债做为折现率；2）6折做为安全边际
我还是有个困惑，想请教一下：如果企业的成长性不同，比如中国现阶段保险的成长性要比银行的成长性高，假设A企业成长20%概率大，B企业成长10%概率大。对A、B两个企业，你是怎样做毛估估
1） 你毛估估时，考虑企业的成长性嘛？
2） 如果考虑，毛估估中的6折是否会根据企业成长性做调整？
2010-05-09 12:36
这些人写书大概都不是未来赚钱吧？
毛估估当然要考虑成长性。折现就是考虑成长性以后的结果。
2010-05-09 13:09
你毛估估时，一般考虑5%的折现率对应多少的成长性（比如5年）？如果5年的10%和20%的成长性，折现率你一般定为多少？
2010-05-09 13:28
不是5年，应该是永远。就是一个企业未来能赚到的钱折现。既然是未来赚的钱，当然包括成长。你去找找老巴怎么讲的最好。这里仅仅是我的理解。