本人只在网易开了博客，其他的都不是本人开的。
条条道路都可能通罗马，这里是一条"未必"最好但肯定能到的。
关于博客的声明
评论区 44 楼
1楼
价值投资奉行者
2010-05-11 00:01
段总，现在yahoo的PE已经好象已经27倍了，如果以5%的长期国债的收益比较，好象有些高估了，您是怎么想的？谢谢！
段永平
2010-05-11 00:04
前面讲过好多次yahoo。
yahoo的其他资产很值钱，看pe看不出来。
2楼
2010-05-11 00:10
谢谢段总的现场答复，请问段总：您认为yahoo股价至少到多少才算高了呢？（也就是您的心理价位），谢谢了！
2010-05-11 00:16
还没认真想过。也许到接近30时要仔细看看。
2010-05-11 02:00
那GE接近多少时要仔细看看?
2010-05-11 02:15
大概20左右吧，也就是说现在就该好好研究一下了
当年我的网易就是这样，一路上一路想，所以没太早卖。不过ge想看透确实不太容易，只能毛估估了。
3楼
2010-05-11 00:15
趁机问多些，因为我确实有困惑，请问段总好象说过净资产是产生利润的条件之一，不必重复计算在公司价值之内，而yahoo又挺重视净资产的，我就是不明白什么时候要把净资产计算在价值内，什么时候不计算在价值内，我这个笨学生老问重复的问题给您添麻烦了，谢谢！
2010-05-11 00:24
呵呵，你提的问题是个非常好的问题。
我说的yahoo的这些资产的盈利（能力）并没有反映在报表里，所以要计算。
yahoo现在的盈利是没有包括yahoo日本，香港阿里巴巴和阿里巴巴集团现在的利润（和将来的成长）的。
总而言之，尽量不要重复计算。
2010-05-11 00:28
有些明白了，谢谢段总，我总算睡的着了，这问题困扰我好久了，东莞现在是凌晨00：25了，我要做个好梦了，无限感激。
2010-05-11 07:56
投资隐蔽性资产公司会有几个困扰：
1、会有较长时间得不到市场认同
含有隐蔽性资产的公司一般市盈率/市净率都较高，因为隐蔽性资产的盈利能力暂时还没有体现，所以很多基金公司在初期筛选时，就不会选择这些公司；这些公司在市场上会长期冷落，像yahoo，国内的吉林敖东（持有广发证券）、大众公用（持有深创投）等；
2、如何正确运用未来隐蔽性资产的盈利
这主要是看公司管理层是否诚信，高管利益是否和广大股东一致。另外还要看此公司的主业是否经常亏损，要经常拿隐蔽资产的收益来填补。
3、隐蔽性资产的未来收益是一次性的还是有长期竞争力的
一次性的相对容易判断其价值；长期有竞争力的隐蔽资产的价值判断相对难一些。
2、
2010-05-11 08:13
不过一旦隐蔽性资产的未来盈利得到大幅体现时，股价就会飙升了，看看国内的这类公司，都是几十倍的涨幅。
但绝大多数人都不会等到那一天的
2010-05-11 08:13
谢谢您，您所说的隐蔽性资产是指公司买的股票部分吗？但段总说的yahoo一例也是这种情况吗？
2010-05-11 08:14
我也是有这个疑问。
2010-05-11 08:19
我有些不明白的是一般持有股票的公司都属于隐蔽性资产公司吗？怎么分辩的呢？觉得道理上公司财报里反映的“净资产”是应该指包括所有值钱的东西的，包括现金、设备、存货、股票等，为什么可以不算股票在内？谢谢！
2010-05-11 08:34
1.市场短期是否认同不影响是否投资的决定；
2.如果觉得公司不诚信，就根本不应该买。老巴讲的，如果你不打算持有10年，为什么要持有10天呢？
2010-05-11 08:42
彼得林奇对隐蔽性资产公司很有研究，也经常能挖出一些大牛股，详细的可以看看彼得林奇的书。
隐蔽性资产一般是指暂时没有在财报上真正体现出来的具有“隐蔽”性的那些资产。
隐蔽性资产有存货、土地、房产、股票（特别是那些未上市的）、矿产等。
存货：典型的例子有茅台，茅台在大涨之前，市场上就有一些专家发现茅台有很多存货（老酒）特值钱，简单算一下就超过市值了；
土地、房产、未上市的股票和矿产等这些很多时候是以原始购买价进入财报的，财报上没有真正体现其目前的变现价值；
如果淘宝网、支付宝马上上市，市场会立即根据其未来的盈利能力计算出其市值，这样大家就会很快能算出yahoo的大致价值了，但现在淘宝网等还没有上市，他们今年的盈利额还一般，间接分给yahoo的就不多，所以yahoo暂时还不能很快达到其真正价值。
不过段老师说过从长远来看，只要这些未上市公司的盈利能力非常强，即使他们永远不上市，yahoo的真正价值也会得到市场认同的。
隐蔽只是仅仅相对财报而言的。要考虑公司所有资产未来的盈利，这样就不会存在是否隐蔽的问题了。
2010-05-11 08:44
谢谢段老师！！
确实是这样，fast is slow!
2010-05-11 09:05
谢谢您，真的是应了您的名“耐心”，我这方面知识是不够，还是要充下电，请问要发现这些“隐蔽性”的资产一般有什么方法呢？谢谢了！
2010-05-11 14:29
淘宝与雅虎日本共建网购平台发布会实录
。。。接下去我稍微介绍一下我们这个合作的具体情况，淘宝网在中国是最大的一个网上购物网站，而雅虎日本是日本最大的一个互联网公司，如果这两家公司能够合作的话，我们可以看到有很大的优势，我们看到交易额是用日元来计算的话是三万八千亿，而且用户数目是两亿多，而且商品数目会达到四亿五千万，如果从这个规模来看的话，绝对是最大的一个网上购物公司了。
从日本的客户角度上来看的话，日本作为网上购物者有六千万，加上淘宝购物者会达到2.6亿人，这个数目2.6亿是日本人口总数的两倍，我们可以看到这样来方来讲的话，用户数会大幅增长，对于淘宝网原先用户来讲，他们现在开始可以购买日本的一些产品，因此这是一个非常好的好处。
我们看到这两家大公司合作如果成功以后，我们看到这样世界第一位的市场，这个曲线里面还有Ebay的曲线，如果我们两家能够合作，绝对能够超过Ebay，成为世界上最大的网络购物市场。
。。。。
2010-05-12 07:26
转：。。。眼下，马云再次把目光投向了淘宝海量的数据储存，在满足卖家和上游厂商在网络交易过程中对核心数据需求的同时，也盘算着让庞大的数据资源给淘宝带来更多的盈利。
作为一个典型的交易平台，淘宝拥有的1.7亿注册用户以及每年上千亿元的交易金额，这均形成了庞大的数据资源。据统计，淘宝网每天产生的数据量大概达到 7000G，这些数据绝大多数都是在消费者和商家交易过程中所产生。对于信息时代的电子商务而言，这样的海量信息无疑是巨大的“金矿”，谁都不会忽视这块肥肉。
淘宝会将基础层次的原始数据免费提供给消费者，更深一步的行业分析数据则作为商业用途进行收费。
如果淘宝开放数据应用得当，那将成为继广告收入后的又一重要经济来源。到那时，再给淘宝限定盈利指标的话，那就太难为人了。
2010-05-12 13:45
中国雅虎欲重归门户
在福州某外贸公司工作的肖碧最近打开中国雅虎首页准备进入邮箱时发现了一些变化，中国雅虎首页变得花花绿绿起来，内容也增加了不少，这促使她在首页停留了一些时间并打开了某些自己感兴趣的页面。而在此之前的很长一段时间，她上中国雅虎只为进入邮箱——从事外贸职业的她习惯于用比较接近外国人使用习惯的雅虎邮箱联系客户。肖碧的变化正是雅虎新任总裁王帅希望看到的，他正带领中国雅虎重归门户行列。
2010-05-12 13:52
我现在看新闻都在网易或yahoo上看了
2010-05-12 14:21
关于巴菲特购买BNSF铁路的一些访谈：
在此前的访谈中说，巴菲特不在乎BNSF这几年的业绩，美国未来一个世纪在人口和运输量的增长将良好——他坚信如此——这对他就已足够了。
获留任的BNSF总裁罗斯说，巴菲特同他讨论业务发展时，指令要以百年来看问题，使他非常惊异，因为罗斯从来不曾见过企业经营用“世纪”来做时间单位的。在业界人们甚至很少用“数年”来做时间单位，常用的则是“季度”和“星期”的业绩。在对机会成本的测度上，巴菲特的“明天”，时间单位要比人们通常估计的长远得太多。
2010-05-12 14:32
巴菲特近期为何要重仓购买铁路、燃气、电力这些公用事业类的企业，原来这种类型的企业可持续经营时间基本上是永远，所以老巴指令BNSF总裁要以百年来看问题。
实在是佩服老巴的远见！！
2010-05-12 15:49
不过雅虎中国的新闻做的真的不如新浪，雅虎转了一大圈，又做回去了，也不知道马云到底能不能给整合出来，当年刚并够的时候可是雄心勃勃的，过了2-3年后他的言语中有后悔的意思，不过他好像不服气，因为他感觉自己做的企业还没失败过
2010-05-13 02:39
呵呵，不服气是因为年轻啊。我觉得这可能又是个投币器的故事。
人要平常心其实不容易
2010-05-13 07:11
今天baidu市值已超过yahoo了。
个人感觉google和baidu相比应该低估了。
当然yahoo更是低估了。
5月12日消息，正望咨询今日发布网上购物消费者调查报告，内容显示：2009年度我国网上购物继续高速发展，网购规模达到2670亿元，比2008年增长90.7%，网购人数达到1.3亿。
其中，淘宝网、京东商城、当当和拍拍四家网站位居市场前四名，卓越和麦网的市场份额有所下降。
按网购金额计算，在被调查的26城市中，2009年淘宝网的市场份额为71.7%，京东商城以3.2%的市场份额位居第二，当当(3.1%)和拍拍网(2.9%)分别位居三、四位。
与一年前相比，京东商城的市场份额上升了0.9个百分点，淘宝和当当分别上升了0.6和0.4个百分点，Vancl市场份额也有0.3个百分点的提升。卓越和麦网的市场份额则分别下降了0.3个百分点。
调查同时发现，随着网购经验的增长，消费者会逐渐从淘宝网向其他网站溢出。
预计2010年我国网购市场规模将达到4900亿元。
2010-05-13 19:38
阿里巴巴(上市公司）第一季净利3.3亿元同比增34%
5月13日下午消息，阿里巴巴公布截至3月31日2010年第一季度未经审计财报，财报显示，第一季度总营收为12.2亿元，同比增长49.3%；净利润为3.3亿元，同比上升33.8%，环比上升17.4%。
主要是受惠于付费会员上升所带动的营业收入增长。
2010-05-14 00:19
理性想来，这个利润市场就给了100亿美金的市值好像有点过分吧，但如果这个成长速度能持续个10年8年，那这个价钱还是非常便宜的。
2010-05-14 07:43
如果单纯这个利润，确实贵了点
但市场可能更看好阿里巴巴（上市公司）未来在全球扩张的可能性及阿里巴巴（上市公司）和阿里巴巴集团之间的协同效应
2010-05-15 07:44
昨天阿里巴巴（1688）和yahoo都逆势上涨了。
2010-05-15 08:19
索罗斯成股东刺激阿里巴巴股价收涨5%
2010年05月14日 17:12
5月14日下午消息，阿里巴巴周五发布公告称，美国亿万富索罗斯于2009 年第三季度买进该公司股票，目前成为公司三大流通股股东之一。
阿里巴巴执行董事兼首席执行长卫哲在股东会议后向记者表示，索罗斯去年夏天参观了阿里巴巴，之后在第三季度决定买进该公司股票。但他拒绝透露索罗斯的持股比例。阿里巴巴还称考虑在中国大陆上市。
另外，阿里巴巴母公司阿里巴巴集团表示，雅虎公司没有提出将其所持股份回售给该集团。但阿里巴巴集团同时表示，如果雅虎考虑出售其所持该集团39%的股权，阿里巴巴集团愿意回购。
受索罗斯参股阿里巴巴消息刺激，该股今天收涨5%，报15.82港元
另，段老师：如果yahoo考虑出售，你要坚决反对啊
2010-05-15 11:16
来自股东大会：
上个世纪我们看到了无数伟大的公司，包括沃尔玛、IBM、微软这些公司，那么21世纪，既然我们已经进入了信息时代，什么样的公司会最受欢迎？马云回忆说：“这个问题，我们讨论了很久……”
“去年我们讨论的最多，今年最后我们发现一个更有意思的问题，为什么互联网发展这么快？我们从互联网的精神中看到，互联网是一种价值观，是一种文化，是一种潮流，是一种趋势，是一种未来。而互联网为什么发展这么快？因为她拥有这四大因素，第一开放，第二透明，第三分享、第四承担责任。
2010-05-15 12:09
我想他们不会卖的，不然我就只能用脚投票了。
2010-05-15 12:17
很多上个世纪的伟大公司今天依然是伟大公司。
有很多公司的实力也是难以想象的。
刚刚不小心看到csco居然有$390亿现金,可以单独去救欧洲了。
2010-05-16 17:00
是啊，csco确实太牛了！
一些伟大的公司，特别是一些科技原创性的，看来一般都出自美国啊：微软、google、苹果、强生、思科、3M、GE等；
投资控股型的除了伯克希尔外，日本的软银控股也许可以算一个，软银在日本收益排第三。
在中国这样的国家未来能出现怎样的伟大企业？
也许在网络上（阿里巴巴、腾讯等），也许在制造业（华为等），也许在投资控股类（深创投等）。。。。。。
2010-05-17 08:34
波士顿咨询公司：中国的数字2.0一代
"将中国的互联网消费与巴西、俄罗斯、印度、印尼以及美国和日本的进行对比发现，与其他国家相比，中国人更多地使用互联网进行娱乐和交流。同时，中国人也越来越多地通过网络进行商务活动，包括购物、搜索产品、浏览广告、购买个人博客等增值服务等。"
数字设备和互联网已经成为中国数字消费者的生活中的重要组成部分，2009年，中国网民每天平均在线时间为2.7小时。
这一使用率在金砖四国国家中是最高的，并且比美国的平均值高0.4小时/天。
娱乐和交流成主流
由于社会、历史、经济等因素的影响，中国的数字用户的需求和行为与其他金砖四国国家存在差异。
最重要的是，与其他金砖四国国家相比，中国网民更多地使用网络进行交流和娱乐。
2010-05-18 13:45
段总说他一次提前去机场接朋友，在等朋友过程中，为了打发时间，在玩投硬币游戏，在玩过程中朋友来了，但投进去的硬币还可以支持继续玩下去，本来这时可以走了，但段总还是把省下的时间用完才走，就是明知道投进去的硬币取不出来了，还要白搭时间在上面，比喻不怎么理智的意思吧，其实我们生活中不经意间就会做一些不理智的事。大概记得段总这么说过。
2010-05-18 13:48
不是真的我自己，是个比喻。整个故事你等于白看了。罚你找出来贴上。提示：是停车场的投币器。
2010-05-18 15:16
段总，不好意思，我努力去找。
2010-05-18 15:18
我本意是想帮这朋友解决这疑问，心里也确实感到段总不可能做这样的事。表达错了，sorry。
2010-05-18 23:31
我记错了，把段总也扯进去了，段总举这个例子是做个比喻而已，都怪我平时看东西不认真，再对段总说声抱歉。
2010-05-19 04:10
呵呵，不用道歉。不过那是个很好的沉入成本的例子。
2010-05-19 08:36
互联网撬动3G样本：马云布局
5月12日， 淘宝发布最新的手机版旺旺。该版旺旺将首先用于淘宝旗下的三款品牌手机：去年12月15日，淘宝推出三款定制品牌手机，分别命名灵素、风云与无双。
结合支付宝近期与联通的合作，马云布下的通讯棋局已经悄然亮相，而这可作为互联网企业切入3G的一个典型样本。
时下淘宝拥有1.45亿用户，推出淘宝手机时，淘宝只专注于自己擅长的特色服务领域，如三款定制手机皆植入了为淘宝买家和卖家量身定做的“随身购”与“淘掌柜”，提供移动支付平台和部分城市水电煤气缴纳功能的“移动支付宝”，为手机用户提供免费的数十款游戏和有软件集成下载功能的“数字商城”，以及即时沟通软件“移动旺旺”。总之，被植入的客户端囊括了淘宝定制的一揽子移动应用服务，如移动购物、搜索、商品管理、店铺管理、移动支付、移动IM、比价、资讯等。而将自己并不熟悉的手机外围制造分别外包给了海信、阿尔卡特与联想移动。
据其计划，2010年淘宝手机销售量将达到4000万部。
2010-05-19 08:48
巴菲特索罗斯2010一季度双双减持金融股
最新显示，全球两大最负盛名的投资大师，股神与金融大鳄索罗斯在今年第一季度同时减持了金融股。
其中，巴菲特减持或清仓的金融股多达6只，其中一半为保险股；索罗斯则减持了两只金融股，分别为纽约梅隆银行和。
究竟是什么原因导致两大投资大师齐齐“唱空”金融股？
长江证券宏观高级分析师沈楠昨日(5月18日)向《每日经济新闻》记者解释道，目前美国金融业已步入后危机时代，这意味着者去杠杆化、金融监管更严格和外贸再平衡将成为主要格局。而在金融业的严格监管下，华尔街要单纯靠曾经的过度和衍生品交易创造高盈利将越来越难。长期而言，美国金融业将不如过去那么辉煌，这或许是两大投资大师同时减仓金融股的重要原因之一。
2010-05-20 08:15
波士顿咨询：在过去的三年中，中国的数字行业经历了巨大的变化，数字设备和互联网在各级城市以及农村地区得到了迅速发展。随着互联网向不发达地区的推广，该行业仍有很大的发展空间。
2009年，中国的网民数量达到了3.84亿，超过了美国和日本之和。预计到2015年，中国的网民数量将达到6.5亿。
同时，到2015年，互联网的普及率将达将从现在的29%上升到接近50%，互联网将覆盖近40%的农村人口。
到2012年，中国在线内容和聚合市场将从2008年的140亿美元上升到400亿美元，占中国2000亿美元数字市场(包括在线内容和聚合、互联网分配、以及设备)的20%。
2010-05-25 10:31
2010年5月25日：诺基亚与雅虎公司达成深化合作协议
诺
基亚公司(Nokia Corp.)宣布与雅虎公司(Yahoo! Inc.)达成深化合作协议。诺基亚一直在加强其互联网服务平台。
根据该协议，雅虎将把诺基亚旗下Ovi平台的地图服务与其地图及导航服务融合，使其成为独家地图与导航服务供应商。雅虎公司一直在使用诺基亚的Navteq数字地图服务。
雅虎将成为诺基亚Ovi邮件与Ovi聊天服务的独家供应商。雅虎和诺基亚计划让各自服务的用户更便捷地通过自身帐户使用两家公司的服务。
2010-05-25 10:40
转：苹果年内或成美国市值最大公司
(Apple)突然成了美国股票市值第三大公司。过去三年中，苹果股价上涨一倍有余，而市值排名第二的微软(Microsoft)和排名第一的埃克森美孚(Exxon Mobil)股价都略有下挫。如果这样的趋势持续下去，苹果到今年年底就会成为美国最大的公司。
上世纪80年代的龙头老大是IBM，AT&T也曾一度占据这个位置。90年代这一头衔大多为通用电气(General Electric)或埃克森占据，直到上世纪最后的两年，科技股的急剧上涨令微软一跃居首。2006年以来，随着石油类股大幅上涨，埃克森又以很大优势领先。
苹果与上述公司不同，理由至少有三。首先，苹果产品绝大多数销售给了个人顾客，企业、政府部门和机构在苹果销量中发挥的作用很小。第二，苹果公司在大多数重要市场不仅缺乏垄断性的控制，连领先的市场份额都不具备。第三，苹果公司的产品并不是我们所必需的──以宗教般的狂热为苹果辩护的苹果粉丝请原谅我这么说。也就是说，还有其他产品与苹果具备同样的功能，而且价格低得多。
此前的美国头号公司都曾扮演过十分重大的角色，要么是让美国的大型计算机运转、让全美的电话通畅、让美国的汽车得以上路行驶，或者让众多家用和商用电脑运行同样的系统。另一方面，苹果发挥的作用是令浏览互联网、管理媒体信息和打电话变得稍微轻松了一些，也更酷了。苹果的奇迹不仅仅在于曾经一度被竞争对手打压的电脑生产商现在差点成了美国最大的公司，而在于它做到这一点凭借的是人们对其产品的喜好，而非是产品的必需性。
2010-05-25 12:35
我也常常想苹果现象，虽然非常佩服和惊讶Jobs所取得的成就，但非常怀疑Jobs后这种水果还是不是好卖。
Jobs真是个绝顶聪明的“消费者导向”大师和marketing大师，他们在产品上做得很多取舍是让人叹为观止的，同行其他人没人敢做他们做得一些事。
4楼
2010-05-11 00:25
这一句不够说服力！
呵呵，
要是别的平台上“您”的博客也这么申明，怎么办呢？？
2010-05-11 00:28
其实我觉得这一句都是多余的
我想愿意来这里的人没道理看不明白真假。
如果看不明白其实也没什么关系。
5楼
2010-05-11 00:41
段总，还有一点不是太明白，为什么yahoo的报表只反映她的一部分资产呢？公司的会计准则允许这样的吗？其他公司也允许这样吗？请问您是怎么发现的呢？？万分感激。
2010-05-11 00:57
资产都反映了，只是盈利好像没有。报表里都有啊。
2010-05-11 01:01
谢谢段总，我可以安心睡觉了。
2010-05-11 08:10
谢谢777，我目前总搞不懂为什么报表会不把全部的资产计算在内，段总说还有部分没有在报表内反映的“净资产”也很值钱，这意思应该不是说利润或分红的问题，而是“有部分”根本没算，我就困惑，为什么会有这情况，那以后我们怎么分辨这种情况。谢谢了！
2010-05-11 08:41
有时候会有，比如当年我买Uhal时就是这种情况。Uhal拥有的地产很值钱，但报表没法反映出来。巴菲特买的BNI我觉得也有这种资产，但比例好像没那么高。
6楼
2010-05-11 02:40
段大哥，怎么看人民币升值的问题？
在GA和Yhoo之间假如只让你选一只的话，你会倾向于哪一只，呵呵？有点类似巴老08年说的，假如只让我买一只的话，我会买wells fargo。
其实我觉得拿在手上至少三五年，不然没意思，这样我瞎猜一下人民币升值可能有20%以上。纯粹盈利来自中国的业务似乎就更显得有优势了？再就是，1688，GA这些公司上市之后募集的资金是否可以一次性全部申请换成人民币，转回内地，不大懂资本管制政策。
2010-05-11 04:38
不是太了解人民币升值问题。总觉得长期而言，人民币不应该升值，但没认真研究过。
换人民币的事没问过。
我会倾向于买yahoo因为ga的不确定性要高很多。
2010-05-11 05:19
我也买过 GA,我之所以退出问题在于GA的收入和利润是建立在持续的研发投入上的,而GA所在的是一个完全竞争的行业,而GA却没有垄断性和不可替代的优势.诚然,我很佩服史玉柱,纪学锋等得力干将,但是他们没有达到设计出魔兽世界这样超一流游戏的能力和潜力.
2010-05-11 05:21
以日本、台湾的经念来看，人民币升值的可能性很大啊！
2010-05-11 05:40
就日本、香港的经念来看，RMB升值是大趋势哦。
2010-05-11 08:23
2010-05-11 08:23
段永平 回复 忆宁
2010-05-11 08:25
现在买菜的老太太都知道人民币要升值了
再升中国的东西都比美国贵了，看不懂。
7楼
2010-05-11 03:27
Google现在的估值算不算合理呢,虽然总市值已经1600亿了,但是其部分业务确实竞争力很强,用户体验非常好，比如搜索, 视频, 浏览器, Gmail, Google Finance等等
2010-05-11 04:38
Google现在的价钱好像也不贵。
2010-05-11 04:41
我有种怪怪的感觉，就是这种明星级的技术型公司，牛！但是估值确定性方面真的很难，比如搜索用户群，不像社区，容易锁定，即使是社区也存在颠覆的可能，加上已经市值很大了。除非对这个技术方向有独到的理解，否则只有等它落难的时候确定性倍增之后，我们雪中送炭一下。
2010-05-11 04:45
是挺难的，下不了重手。
2010-05-11 05:12
段大哥，我感觉港股大多数时候估值和美股接近，但是非理性成分更多，反而容易捡到便宜货，正常年份捡那么两三个，市场平均PE20多万马奔腾的时候不捡，回报应该不错？我就是底下那个giant investor，改了个低调点的名字，马甲，呵呵
2010-05-11 08:22
呵呵，这个办法应该也行，但可能不能太集中，以防万一捡错了。另外，这种办法最大的问题就是很难赚大钱。当然，有钱赚总是不错的。
8楼
2010-05-11 06:43
感觉了解价值投资大多数都是男的，段总，你去参加巴菲特的股东大会女的多吗？
2010-05-11 08:25
挺多的，没统计。
9楼
2010-05-11 07:33
看到您讲到人民币, 如果以价值投资的观点看待人民币, 它的价值依托应该是它在国内的购买力吗? 在国内成本10块人民币的杯子拿到美国轻松卖30块人民币的美元, 这种便宜应该不会长久吧? 所以我觉得人民币当前价格的确低于fair price, 但国内生产杯子的成本如果涨得快过美国的通涨, 人民币就应该贬值, 您是因为这个来判断人民币长远看会贬值的吗?
2010-05-11 08:27
那和渠道利润有关。
10楼
2010-05-11 07:52
段大哥，你好。有个问题一值不懂。巴菲特老是说内在价值。您能说一下大概怎么样才知道它的内在价值是多少吗？有公式计算的吗？或要彻底了解公司才能知道它的内在价值。
2010-05-11 08:28
所谓内在价值就是未来利润的折现。
2010-05-11 13:13
未来利润的折现很难估算吧。估算第二年的利润都很难了。更不用说长久的事。
2010-05-11 13:42
如果不能估算折现的话，你买的是什么呢？毛估估是一定要的，不然就是赌博了。
2010-05-11 14:45
一般的DCF是定义为未来净现金流的折现，似乎是比较唯物科学的定义。
有留意到段老师常常使用未来利润的折现（有时加上净资产）来衡量内在价值，是否仅仅对某些行业的企业适用？
比如保险公司，A.预期未来数年退保率较高的话，利润折现值会较高,而DCF会较低；B.相反亦然
我本人倾向于认为，B的价值更高
2010-05-11 15:00
长期而言他们是一个东西，我有时不分。用现金流准确些。
11楼
2010-05-11 08:07
林子大了，什么样的鸟都会有。我到网上一搜索，哈哈，假冒的不少呀！这是一个什么问题？中国老古话说的很对：树大招风。所以段哥的一言一行，都有 人仿效。段哥在163的博客上也最好声明一下：按此操作者，后果自负。否则会有人亏损了，就来骂段哥。我们这些米粉也会看不下去。
2010-05-11 08:36
呵呵，不操心这些事。
12楼
2010-05-11 08:10
这个博客是不是“山寨”，用户说了算！^_^，从目前来看，即使是“山寨”我也来！
2010-05-11 08:42
2010-05-11 08:42
段永平 回复 oppoks
13楼
2010-05-11 11:14
问学长一个投资的问题吧。关于投资UHAL，您从朋友口中知道这么一家公司到最终投资整整花了半年时间，我想问学长，您在这半年中，除了请会计师、律师调查资产状况、破产保护状况，以及亲自体验UHAL的服务之外，还做了什么，整个投资决定的做出真的需要这么长时间吗？还是有别的什么原因？能详细谈一下吗？
2010-05-11 11:25
也就是半年中的某几天花了些时间。当自己觉得确实是那么回事后就开始买了。这股票成交量太小，买了很久。卖起来也很困难，现在还有不少呢。
14楼
2010-05-11 13:05
上次有问段哥对抽烟的看法。
段哥答“消耗生命啊有人居然以为我是抽名牌烟”
我想问的是关于抽烟反映的对人生态度？
因为我也抽烟，明知身体每况愈下，可从来没想戒烟，也时常为此而严重影响身体健康而担忧。
因此想知道段大哥的智慧，对此是如何理解的？
2010-05-11 13:08
网易财经：你最奢侈的是什么？ 段永平：那可能就是抽烟了我想。
我当时看到这段话，还一高兴，原来连段哥也如此
2010-05-11 13:31
戒烟是一件非常非常难的事，我现在的做法就是今天不抽。据说，就算20年不抽，烟瘾依然在，所以我现在已经放弃一劳永逸戒烟的想法，改为一天一天戒了。
2010-05-11 13:36
总的来讲，我觉得抽烟是件非常愚蠢的事情。人类有时就是这样，明知愚蠢，但还是要做，就像赌博，就像用margin等等。反正是为了一点点短期利益（快感），人们就是回去干一些损害长远利益的事情。
2010-05-11 13:37
纠错会去干一些损害长远利益的事情。
2010-05-11 17:06
抽烟是不好，我有一个才华横溢、文笔相当好的老师，抽烟很厉害，并且喜欢半躺在床上抽烟想问题，结果53岁就得个肺癌去世了，我伤心了大半年才回过神来。我才开始工作的18岁那年，也学会了抽烟，抽着好玩，并且每天至少要一包烟，后来不知怎么就不抽了，可能是得了个慢性支气管炎。我父亲原来抽老旱烟，几年前也戒了烟，他戒烟时嚼了几个月的‘党参’。所以，我建议段老师采用两步戒烟法：一是在亲人面前正式宣布戒烟，请她们监督，二是可尝试在想抽烟时用其它的吃了没副作用的自己也比较喜欢吃的东西代替，例如瓜子、豌豆什么的；
2010-05-12 09:06
但是“人无癖不可与交”，就是一些愚蠢的事情显示出了咱们是人而不是经济学里的模型啊~ 我大四的时候一天一包“大前门”，到美国被烟的价格雷到了，万宝路卖中华的价钱，没地儿说理去！改成一个礼拜一包了，关上窗户偷偷在房间里跟室友抽烟聊天还被管理员把“No Smoking”贴到了家门口，真不知道他们怎么闻到的。
很多中国留学生到美国交不到外国朋友，但是我们每天在图书管楼下参加“烟谈会”的有台湾兄弟、印度兄弟、老美、俄罗斯人、土耳其人、瑞士人，有研究生也有教授，有抽烟的也有抽烟斗的，大家吞云吐雾、指点全球局势，感觉全世界劳动者真的联合起来了~
现在不知道为什么就忘了抽烟这个事情了，可能和香港的环境有关。但是老同学一聚会，总是会有一个兄弟站起来，掏出一包烟，大家的眼睛里都“叮”的一亮，就像回到了凌晨3点的西湖边。
2010-05-12 09:17
我老婆的太奶奶抽了一辈子烟、吃了一辈子素，享年103岁~
2010-05-12 12:19
呵呵，我今天没抽
2010-05-12 12:33
今天还没过完那，段大哥
2010-05-12 13:15
呵呵，我的今天快完了，现在晚上10点多了。
2010-05-12 15:39
是啊，抽烟只对大部分有害，对小部分人是有益的，正如毒品也一样，害处多，好处少。少数人需要烟来麻醉某个部分的，例如我们这里有一个老太太有鼻炎，必须要抽烟才舒服；我有一个当医生的朋友，胃痛时只要吃冰棒就能止痛。
2010-05-12 16:04
呵呵，打个比方，您在学会价值投资之前买了一只股票365股，第一个月每天成交量大约5股以内，第二、三月每天成交量大约3股，以后每天成交量只有1股了，这只股票就是抽烟，如果您发现这只股买错了，肯定会越早卖出越好，我估计最快也要三个多月的功夫才会卖完。如果您把这股卖完了，我相信您再也不会买这股了。
2010-05-12 22:25
赌有三种境界：
第一种是人跟机器斗，比如老虎机，这个最初级；
第二种是人跟别人斗，比如跟赌场上的荷官斗，这个是中级；
第三种是人跟自己斗，就是战胜自己的欲望，这个是最高级。
戒烟就是自己理智跟欲望斗，斗赢了，那才牛！呵呵
“做对的事，把事做对，持之以恒”这个现在是我电脑保护屏语录，呵呵！
2010-05-13 02:24
抽烟就是明知不对还要做
2010-05-13 08:49
段总是住在加州，但是比洛杉矶要北一些。
忽然想起来段总在国内的时候还找过他们州长拍广告哦~~不知道现在还有没有偶尔聚一聚聊聊中国的广告审查制度
2010-05-13 09:19
那时州长还是个演员。
2010-05-13 10:01
是啊,施瓦辛格和成龙,都是因为您请他们拍过广告,我才观注的。
2010-05-13 10:34
2010-05-13 10:34
段永平 回复 余祥平
15楼
2010-05-11 14:29
段老板，可否请你回答以下一个较为轻松的问题：
在活鸡市场的芸芸众鸡中，你发现了一只非常健康强壮的母鸡，她所下的蛋乃普通蛋壳包裹着的金蛋，卖鸡的人不知道，因此她的价钱是普通母鸡的价钱，随行就市。而你周围的人也暂未发觉，没人跟你抢买这只鸡。
而我想问的是，当你确信你能用普通价钱买到这只会下金蛋的鸡时，是一种怎样的心情和感受？可否分享那种心情和感觉，。
2010-05-11 14:41
我会去看医生的，肯定是有幻觉。
2010-05-11 16:45
答得妙,令人捧腹.
我感觉段总的投资思路不是去寻找"金蛋",因为"金蛋"价格已经很贵,不划算;相反,段总专门去找被大多数人遗弃的"劣蛋",这些"劣蛋"价格很低,甚至低到"有效净资产"以下,从其中挑出商业质素还算不错的"劣蛋",等这个商业质素还算不错的"劣蛋"变得好一些了,赢利了,并达到赢利高潮期了,市场价格反映了这个赢利高潮期,就赚投资利润了.
这么说段总的投资风格,段总本人同意这种说法吗?
2010-05-11 16:54
公认的"劣蛋"价格已低,不会再低到那里去了,所以买"劣蛋"先保证了安全;等这个"劣蛋变好了再赚赢利"溢价"----是谓在安全的前提下赚投资利润.段总是不是这样呢?
2010-05-12 12:18
我觉得金蛋的说法是有道理的。不过我从来都不是很确定我买的是不是金蛋，只是觉得有点像而已。
16楼
2010-05-11 14:58
段总，我看过你采访谈到网易和雅虎的时候都谈到现金，而你在给yahoo估值的时候，就直接从市值扣掉了他拥有的现金量，但是我觉得公司拥有的现金并不一定是归属于所有者拥有，因为企业一旦破产现金肯定要用来偿还债务，刚才看了国泰君安的一个报告说一家公司市值70多个亿，现金有80多个亿，就认为这家公司是一个具有隐形资产的公司，但我看了这家公司的财报它预收账款也有80多个亿，也就是这80多个亿的现金可能完全来源于公司预收账款。所以我个人感觉不能用现金判断，当然现金多的公司会比较安全可能不存在因为资本链断裂而破产的危险，但这并不是判断股价是否便宜的标准。我不知道你是怎样理解现金的，还有你在给yahoo估值为什么要扣掉现金，盼赐教。
2010-05-11 18:46
咱们说的现金是扣除负载之后的现金，清盘的话是属于股东的。雅虎负载相对很少，所以毛估估的话就那么回事。
2010-05-11 20:31
谢谢你的回复，我比较较真，刚刚去看了yahoo的09年财务报告，yahoo的负债的确很少，现金45亿左右，负债大概是22个亿左右那么扣除负债现金应该在23个亿左右，但是我看见段总在回复里面算yahoo成本的时候的确是将45个亿扣掉。PS主要是今天看了一篇国泰君安的分析报告将隐形资产的时候他所举得例子都是现金很高的例子（接近或者超过市值），认为所以就想起段总将给yahoo估值的事情。我在想要么是国泰君安或者段总错了，要么是我理解错了。我想应该是我理解错了的几率比较大，但的确想不明白，觉得逻辑上说不过去。
2010-05-11 22:11
我想段总要说的是产生赢利的静资产，现金资产不会产生盈利。
2010-05-12 00:04
我重新看了一下之前的博文，我的思路有点问题。
短总的思路其实很清晰了，买下yahoo本身的业务用70亿就行，用115亿买一个用45亿现金的公司也就等于70亿收购资金。
它每年5-7亿左右的盈利也是用这市值70亿的资产产生的（段总觉的5-7亿的盈利不高，但我觉的已经不赖了）
这里有个问题想问段总：您怎么知道yahoo和微软合作可以省5-7亿？
2010-05-12 03:54
我以为yahoo是没有债务的，没细看。不过，这好像不影响结果。
2010-05-12 08:02
资产负债表上的项目，并不一定用现金减去债务这么算，可以用流动资产里面的其他项目低消负债，或者用固定资产里面的项目抵消负债的。
2010-05-12 12:32
2010-05-12 12:32
段永平 回复 seeking bargains
2010-05-12 12:34
现金不用折现也是现金啊
2010-05-12 12:48
yahoo说的。
2010-05-12 12:55
我说的都是概念性的东西，财务名词不一定对，自己慢慢消化。
17楼
2010-05-11 16:09
段总你好：
请问：你是如何看待上市公司再融资和分红的呢？
2010-05-12 12:00
我觉得为了融资而分红是件非常怪异的事，或者说分了红后又马上融资是件非常怪异的事。更怪异的是，居然连我买过的公司也干这种事。我水平低，看不懂，总有围棋里自紧一气的感觉。
2010-05-12 18:00
可能是东家脾气暴躁地找到掌柜的要分红，掌柜的不敢说没钱，就先给东家，东家出门了掌柜就宣布融资，问东家有没有意见，东家揣着钱，心想你融你的呗，不问我要钱就行。
2010-05-12 20:56
段大哥您会下围棋吗？会下的话水平有多少呀？我是天天在网上下围棋的。
2010-05-12 23:12
同好，请问你业几啊哈？
2010-05-13 02:31
很久不下了。很久以前华以刚说我大概业余3段水平，我自己认为大概初段或初段+一点。
当年的“霸王战”一开始就是我们公司（那时在小霸王）赞助的。这个比赛大幅度提高了冠军的奖金和对局费，陈祖德还送了块匾：“功德无量”。
2010-05-13 02:48
是围棋的势
2010-05-13 08:01
段大哥：您大概业余3段水平那可是围棋发烧友，我想应是天天下才可能有的水平。您要是想下的话我建议TOM网站下围棋是个不错的地方。我现在在TOM是2段。每天没事都要去下下，有空段大哥来这里咱们下两盘。
2010-05-13 08:14
刚才乍一看以为送匾的是叱诧风云的宋祖德
2010-05-13 08:21
真羡慕你们会下围棋的，我觉得很酷~ 有时候看到中央五台讲围棋，我就一脸痴呆地看好几分钟，完全搞不清楚每一步的含义 我高中的同桌会下棋，跟他学了两天我就坚持不下去了，跟他学了一堆很牛的术语（什么虎啊、征啊、打劫啊，太酷了~），但怎么都弄不明白到底要怎么下 现在再学会不会太晚了？您是啥时候开始下的？
2010-05-13 08:34
刚才百度了一下陈祖德原来是这么重要的一个角色，失敬了失敬了。忍不住想发表一个感慨：他竟然和聂卫平打过架，太神奇了~ 高智商人群里原来也打架啊……段学长打过架没有？
2010-05-13 08:43
你都不知道陈祖德。
我是在读小学时老爸教我下围棋的，读高中时中日围棋擂台赛时对围棋感大兴趣的
2010-05-13 09:00
下围棋的我只知道聂卫平、李昌镐，还有前几年网上比较火的龙飞虎 另外我读研的时候系里教电路的教授向义据说是北美第一围棋高手（但是老头儿算术都算不清楚了，我还挺纳闷他为啥能下棋的）。
原来您是世家啊~ 佩服！我以前没什么兴趣，后来发现不少美国的知识分子喜欢下围棋（好像比尔盖茨也下过），挺想混迹其中的，可惜悟性实在太差，一直没搞明白，看书越看越糊涂。
2010-05-13 09:03
打错了，是项义。
2010-05-13 09:18
北美第一高手？业余高手吧？
2010-05-13 09:25
同学是这么说的，我不清楚具体情况~
Thomas Hsiang is a 7d in the AGA and has been playing go for 45 years. The 62-year-old college professor teaches electrical engineering at the University of Rochester in Rochester, NY. He's won the Ing Invitational twice, the US Open three times and the North American Fujitsu once.
2010-05-13 09:37
北美第一高手好像是江铸久的哥哥。好像还有个韩国人车敏洙。此人还在中国围棋的低迷时赞助友情杯。此人还是个赌博高手。
2010-05-13 09:40
业余高手都不是的吧，因为有很多中国和韩国业余高手在那边的。现在的小棋手一般职业棋手都下不过的。
2010-05-13 10:35
好像江鸣久就在我们附近，所以......
2010-05-13 10:39
呵呵，那可能是现在这些高手来美国以前的事。
2010-05-13 11:06
也许是文革期间的北美第一高手～ 学长您上回在浙大的见面会上说自己的智商不如一大半在座的同学，为什么会有这个说法？只是谦虚还是真觉得自己的智商很平凡？ 您都下围棋了～
我一直觉得棋牌游戏是智商的重要体现，不幸的是我棋牌水平很差，从来都记不住三轮以前发生过什么事情
巴菲特也说自己的成功和智力没有关系，可是他又进过全世界桥牌比赛的前八名……
最近认识了很多巨有钱的成功人士，都是棋牌高手……着急啊
2010-05-13 11:16
段大哥你都知道江鸣久，看来您以前花在围棋上的时间是不会比现在花在巴菲特上的时间少呀
2010-05-13 11:22
呵呵，高中的时候花过些时间下围棋，后来就不下了，主要是一下围棋就胃疼
2010-05-13 11:27
打桥牌挺好的，对投资说不定也有帮助。不过我的桥牌水平不高，没好好练过。几年前有时还上网看巴菲特打牌，现在也不看了。有一次见他老人家缺两个A居然冲上了大满贯，很有冒险精神，结果被简单地打宕了。
2010-05-13 11:36
您的博客同样是：“功德无量”，这句话我也想说的。
2010-05-13 17:56
我到其它的地方下棋会常遇到不服输的。不好办。但在TOM上一般不会，遇上找网管就行。到TOM来吧，我就叫科科
2010-05-13 18:00
段大哥：下围棋就胃疼？，好像华以刚还是王汝南说过会下围棋的人一般不是坏人。
2010-05-13 18:19
段老师在美国也10数年了，有听旁人说起过IGS上那位十二段高手究竟是谁了吗？好奇N年了。
2010-05-13 21:28
777越来越幽默了。
2010-05-13 21:32
777估计是学文科的吧？涉猎广泛，知识面宽广。
来这里的应当绝大部分是理科出身的。
2010-05-13 21:37
棋和胃居然有关系？段总还真是与众不同
2010-05-13 21:48
我个人感觉 投资就应该有回报 企业实实在在的现金回报 而这个简单的原理在我们国家股市很难 公司总是我们要发展 甚至十几年也不分红 流行增发的那一年亏惨了 买一个就增发 换一个还增发 暴跌30% 春兰增发拿走几十亿 结果却st了 唉 看不懂
2010-05-14 00:45
投错了是会血本无归的。
2010-05-14 01:10
听说好多棋手的胃都不好。可能是下棋长时间紧张造成的。
2010-05-14 01:12
以前在网上下过，老郁闷了，好多赖皮的
2010-05-14 01:12
还没10年呢。IGS是什么？
2010-05-14 01:18
2010-05-14 01:18
段永平 回复 ooqqoo@ooqqoo.com
2010-05-15 00:54
棋力上到一定程度，下起来特别累：棋逢对手的主，你会的计谋他也会，你下的套套他识穿，步步履险，满盘飞刀，真是一额汗哈。不过下棋不保守不泥古的话，每一步都可算是创作，艰难赢下来，很有成就感哈。
2010-05-15 00:58
什么叫帅才？凡事先SAY NO，然后谈判，这叫帅才；又要圆滑又要狠，这叫帅才哈。
2010-05-15 02:49
我一直以为大部分帅才都是“青涩”的
18楼
2010-05-11 16:32
段哥，1、你催荐的《穷爸爸，富爸爸》我读完了，让我的思想解放了很多，可以说，我的生活方式也是“老鼠赛跑”的生活方式，我要改变这种方式。
2、我2009年10月份开始投资股票，刘建位老师的选票10招中价值评估，未来现金流折现我不是很明白，原因是我很少接触财务方面的知识，举个例子：如茅台现市价160元，2009年每股收益4.77元，每股净资产13元吧，过去以30%的增长，可能现来10年30%增长比较大，我用160元卖每年4.77元30%的复合增长？如果比存款强，我就买入，股价越买。但市价是每股净资产12倍，是不是风险太大？
3、现在万科800亿市值，未来5年每年公司40-60亿元收入没问题，也就是说每年5%-7%的回报率。是不是价格还有点高
2010-05-12 12:13
1,也许可以看看查理宝典了。
2。不知道
3。收入指的是净利润吗？5年以后呢？如果万科能一直在不扩股的情况下实现你说的这个利润（现金流大于等于利润的情况下），这个价就不贵。
2010-05-12 12:46
我也来说说一下你说的茅台吧：
首先贵不贵如果茅台保持30%的增长率10年以后每股收益会在55块前左右，10年以后你觉得160块每股贵吗
第二以前曾经跟一些政府部门打过交道，据我所知他们出去应酬要么喝洋酒要么喝茅台，如果是白酒绝对首选茅台，你想一想中国每年光公款消费多少，茅台的销售额会降下去吗
第三酒类消费跟其他消费不一样，我有一个朋友非常会品酒，就跟我说不过茅台就得质量的却相当不错，但要谈性价比郎酒是最高的但是郎酒销售量却跟他性价比不成比例，因为中国酒类绝大部分是公款消费或者应酬，酒的品牌很重要，茅台的无形资产很值钱。
所以茅台如果能保持目前的发展趋势向你说的按30%增长，160块真的不贵，但是上面都是一个假设茅台能保持目前的发展趋势，如果茅台不能呢，还有中国食品安全问题，我姑且把酒类算做食品类，如果茅台出现三聚氰胺事件，将对他是一个毁灭性打击，那个时候你不要指望他能够像伊利那样缓过来，因为两者面对的客户是不一样的。
2010-05-12 15:48
晕，我有说茅台不贵吗
你用1.3十次方在乘4.77你说不是55左右是多少，不要低估复利的威力
2010-05-12 22:49
晕，我有说过茅台每年按30%的增长，我只是回复前面一个ID叫加忠，因为他假定茅台每年按30%增长，所以我帮他算了一算如果每年按30%增长，10年后看这个价格绝对不高，我可没有说茅台每年增长30%，也没有说茅台能够持续增长10年，而且从理论上将一个企业能保持10年的高速增长（30%）跟中彩票一样，非常罕见，所以我只是用复利算了以下，我并没有研究过茅台，也不知道现在市价是多少，现在每股收益也是引用上面那个ID的。
不过就我给人的经验来说，现在的茅台酒（我指的是纯正茅台酒）仍然是卖方市场，也就是说他还有很大的定价权，而且他的受众仍然是以公款消费为主，从经济学角度上讲我认为茅台酒现在仍然是一个刚性需求，就是大幅度提价对他的销量影响是有限的。
我认为茅台最大的风险其实一个就是安全问题，中国的食品安全问题一直是个大问题，另外就是品牌保值增值的问题，就是企业的管理层不要做有损品牌的事情，茅台品牌区别于其他品牌就是茅台这个品牌能带来很高的溢价，我还是认为如果有一天茅台品牌受损，将对它是一个毁灭性的打击。
2010-05-13 08:36
晕，品牌跟品牌带来的溢价一样吗。
Nokia是大品牌还是全球知名品牌，你见过Nokia给手机提价吗，商场里面Nokia手机是在不断打折吧，去年国内白酒提高消费税，茅台、五粮液都大举提价，你见过它们的销售量下降。
品牌的溢价权有多少不是来源于这个品牌的知名程度，而是在于他的受众，也就是消费群体是什么，消费方式是什么。你买手机，买汽车是为了自己使用，你看中的是什么，是性价比的问题，红旗为什么卖不好，因为性价比低，为什么日本车在全球都能卖的很好是性价比高，如果有一天红旗性价比很高，它仍然能卖的很好。
另外你能用性价比去解释为什么那么多女性喜欢奢侈品，为什么LV 一个包包能卖到上万，你这个解释不通，不同品牌他的作用是不一样的。
白酒消费群体本身就是有独特性，这根中国文化有关，你认为应酬桌上所有人都喜欢喝酒吗，你认为那些喝的醉醺醺的人真的愿意喝酒吗。还有你第一次去你女朋友家或者去见你的客户，如果你不知道对方喜欢喝什么，你买什么要么选一种地方特产酒，如果你不打算这样，那你会选什么，选一个大家都没有听过的酒，然后你再去跟别人解释，这个酒性价比很高。
另外年轻人不喝白酒，在平常生活中有多少人会喝白酒，你见过大排档里面卖茅台吗。
PS我从来就没有对茅台期望很高
2010-05-13 21:10
晕，咋俩可真是鸡同鸭讲道理，你说我A我说B,你说B我说C,我把我的观点列以下，欢迎批评与拍砖。
第一不同的品牌溢价程度是不一样，这取决于受众也就是说目标客户群
第二我不明白什么叫品牌体验，这大概是管理学上的名词，但对绝大多数品牌而言不要指望顾客忠实与你，看看每年有多少品牌消失，你今天不能给顾客带来价值，即使昨天做的在好，顾客同样会抛弃你。
每个品牌的给顾客价值是不一样，对很多产品可能性价比很重要，但很多也不是这样，很多品牌你可能不喜欢但仍然会消费他，看看脑白金，大家都知道它没什么效果，但它照样卖得好
2010-05-14 00:15
我个人观点认为品牌是没有溢价的，一般人看到的溢价其实是假象。贵的品牌往往有贵的道理，不然他就不会（或叫不能）持续。“溢价”感觉像是同样的东西在卖不同的价钱，呵呵，他们确实是不同的东西，但可能是同一类别。
2010-05-14 00:40
你怎么知道脑白金没什么效果？有没用过？
2010-05-14 00:45
我倒时差时有时就用脑白金。
2010-05-14 00:59
有效果吗？据说最好用的方法还是硬撑24小时不睡觉，然后就可以指哪儿睡哪儿了，不过我每次都实现不了，困了就必须睡，忍不了……
2010-05-14 01:44
脑白金的确没有用过，但是也的确听别人说过脑白酒没有效果，当然大家理解的效果，可能不一样，我是从保健品的角度，我自己对保健品也是比较警惕，也可以说是偏见。我个人认为脑白金没有效果并不表明我认为他它没有价值，相反我觉得他应该是营销上一个非常经典案例（当然不只是营销，应该说从战略到执行），我个人认为脑白金能够成功是因为他抓住了市场上的一个需求点，以前看财富人生采访史玉柱他曾经说过，有一次去调研偶尔听到一些老人们谈话，希望能用一些保健品，但又不希望自己去买，他后来就会去想能不能讲保健品用礼品的形式推销出去，具体内容我也记不清楚，大概就是这个意思。
认为脑白金没有效果是我个人的观点，不能代表大家，下次注意，欢迎继续拍砖。
2010-05-14 01:53
呵呵，段总认为品牌没有溢价。但我还是认为品牌能够带来溢价，要么为什么那么多企业要建品牌。
2010-05-14 02:09
脑"白金"?
美乐托宁melatonim,10块钱一瓶.一样的东西,价格不一样???
2010-05-14 02:15
脑白金没试过,买了一瓶美乐托宁melatonim.吃了一片.再也不试了.
我觉得它的功效是破坏人的生物钟.
2010-05-14 02:36
想了一下,在这里的价值和价值投资在哪里.
买10块钱一瓶的美乐托宁melatonim有价值,便宜但不能价值投资.买多少放再久美乐托宁不能涨到脑白金的价格.当然买高价格的脑白金也不是价值投资.不能以更高的价格转卖出去.
价值投资在哪里哪? ---买脑白金的股票,尤其在脑白金刚上市的时候.应该是健特吧(000416),多年不看中国的股票了,不知对不对.
2010-05-14 02:36
melatonim就是脑白金，也叫褪黑素。
倒时差就是要破坏生物钟啊
2010-05-14 02:39
也许是说法不同。
没有品牌连生存都会有问题，因为你的消费者无法识别你的产品。
2010-05-14 02:43
你说的是史玉柱的脑白金？那我也没用过。
脑白金（褪黑素）对睡眠有一定帮助，上瘾性比安眠药要弱，对需要的老人好。
史玉柱的脑白金卖了这么多年，应该是有效果的，不然就真是奇迹了
2010-05-14 02:46
没看过这个股票。
2010-05-14 10:48
日本研究者宣称脑白金唯一发现的副作用是对那啥不好……所以还是老人用合适……
2010-05-14 10:53
我发现史玉柱学长家的千金也看您的博客
2010-05-14 10:59
好久没见过她了。你怎么知道的？
19楼
2010-05-11 17:11
段总：您认为如何才能在做好券商经纪业务的同时做好股票投资？因为你知道经纪业务要的是量，又因为投资就是买企业是长期的，你认为如何才能扮演好这双重的角色？对投资的理解越深越做不好经纪业务，不是吗？但作为个人来说，加法和乘法肯定是不可或缺的，那么，薪水（加法）和投资（乘法）的关系如何才可以处理好，（当然从业人员不可以炒股，地球人都知道变通，包括证监会的人，我知道香港券商从业人员可以开户），请有空解答一下。确实很困惑。（包括，说服领导、说服投资者，当投资的色彩在脑海里越来越重，就越来越做不好工作，你觉得该如何处理，但是人是要吃饭的，上有老下有小，您觉得该如何处理才好）
2010-05-12 12:22
当你是超人的时候，鱼和熊掌就可以兼得了。
先顾一头吧。
20楼
2010-05-11 17:35
段总，我发觉中国很多成功者都是卑鄙的？请问你有什么看法？我觉得你是个受尊敬的企业家！
2010-05-12 12:31
是有一些成功者或不成功者是卑鄙的。更多的是好的。
2010-05-12 15:15
什么样算成功者?
2010-05-13 02:43
呵呵，很好的问题。
我个人觉得人是否成功主要是取决于自己对成功的定义。如果老是用别人的眼光来定义自己是否成功的话，人会不容易快乐。
21楼
2010-05-11 18:08
段总我是第一次来到您的博客 请多关照.
请问:您对中国的的银行业有何看法? 你最看重哪一家银行?
我在2300点买了不少银行股 谢谢
2010-05-12 12:31
2010-05-12 12:31
段永平 回复 scribner
22楼
2010-05-11 18:27
几个问题请教段总：
1.宏观经济：
价值投资者真的不关注宏观经济吗？
Buffett说他不是一个macro guy.但是他也有在股市整体overprice的时候彻底退出的时候。
具体一点的问题：
现在中国房市泡沫明显。如果房市泡沫破灭，经济可能严重倒退。
在这种情况下投资中国公司的股票（例如GA）不危险吗？
2.价值投资最困难的部分应该是估值。
有没有比好好的可靠的估值方法或书可以推荐的啊？
3.会计和审计的是不是天生的，最佳的价值投资者？
他们更容易解读财报。
2010-05-12 12:32
他退出的是个股，不过正好是在整体也很贵的时候。
23楼
2010-05-11 23:24
段总你好.有个问题不太理解.想请教您一下.（所谓内在价值就是未来利润的折现）。未来利润是怎么算的啊？
2010-05-12 12:46
多数情况下我也不会。很少的时候，我觉得可以毛估估地算出来，这里面有时可以找到投资机会（有一部分可能还算错了）。
24楼
2010-05-12 00:14
1年20%=10年6倍；
1年22%=10年7倍；
1年26%=10年10倍（TENBAGGER）
巴公到现在也没有达到总资产的4个TENBAGGER，所以现实比想象得难，段总或许应该把网易给忘了，这样才好（意思是不到10年120-140倍，几乎和中100次彩票差不多），一点浅见。
2010-05-12 00:22
安东尼波顿的成绩是28年147倍，这个比例段总8-9年就实现了，当然可能管理方式不同，一个分散，一个集中，也许没有可比性。
2010-05-12 00:22
见安东尼新书
2010-05-12 04:05
投资不是竞赛，比来比去很无聊。
25楼
2010-05-12 01:16
段大哥，请教一个问题，这段时间逐间上市公司地查阅香港交易所那边的公司情况，发现不少公司1，市值/净资产<0.5（甚至远远小于）；2，平均每年的盈利水平/市值<10(甚至有些少于5)；
出现太多这样的情况的公司了，让我很苦恼，我该怎样选才合适呢？
我想最有把握的就是选自己了解的行业、了解的公司。但有时候，这样的公司一直都盈利稳定而市价一直都很便宜（5年甚至更长时间），我该买入这样的公司吗？我有什么样的理由判断该公司在我买入的以后一段时间里会价值回归呢？这点还是百思不得其解。
请问你有碰到过这种情况吗？如果有，你是怎样处理的？
2010-05-12 01:20
就相当于类似你以前举过的例子，一家市值100亿的公司，净资产接近200亿，每年平均赚20亿（有个别年份会亏钱，比如10年有一年），但它的市价一直都差多不（最近几年）。这样的公司你会买吗？
2010-05-12 02:25
我做香港股市8年了，你要注意呀。。。香港股市已经很健全了，如果你认为PE等很低很惊讶，其实不必，很多是一次性的收益，并没长远的希望，大股东感觉值钱，会想办法私有化的。。。真正的好公司是屈指可数的，香港创业板很多公司跌了90%后，有公司居然退市了。。（当积累一定的上市数量后深圳创业板将来也会是这样）。关键是你真的熟悉这个公司吗？
2010-05-12 02:32
“自己了解的行业、了解的公司”???是个错误！。。。长远来讲，假如你是地产业，航空业，重工业等。。。的业内人士，你自以为很熟悉，你投资了地产例如哪怕是很多人看好的深万科，AA航空等长远来讲必输无疑，其中的哲学道理只可意会。选对行业和企业绝对重要，而不是你所熟悉的行业。。。。。。
2010-05-12 03:58
没人说了解的企业或行业就一定要投资，但不了解的企业就一定不要投。这还是个逻辑题啊。
2010-05-12 04:00
如果你确实认为这个公司以后还可以一直这样的话，当然是个不错的目标。
2010-05-12 04:01
PE是历史数据，不能根据pe选股票，但可以参考。
26楼
2010-05-12 02:03
段兄：投资的真谛是：1.手里准备好很多钱 2.等待那美妙的大机会 3.大胆下注
机会总是有的。。。。回顾网易新浪搜狐在网络泡沫跌倒1元以下，我清楚记得网易的现金当时都大于它的市值。。。再例如本人在0700腾讯2004.6.16香港3.7元上市后居然跌到3.4，大胆介入，三聚氰胺后的伊利和蒙牛。。。美妙的机会虽然不多，但总是有的。对吗。。。？想想我们的钱是不是在屈指可数的机会里得到积累，而不是在不甘寂寞的交易中得到呢。。。。但是做到上述又何其难呀。。你对美妙机会的判断来自于市场的教训和领悟，问题是那时候你还有钱不。。？好在我成功了。。。有时间面谈请教哈。。。。
2010-05-12 12:48
2010-05-12 12:48
段永平 回复 longchang519@126
27楼
2010-05-12 10:34
段大哥：企业内在价值就是“内在价值就是未来利润的折现。”，那么请教一下：这就需要计算企业的生存周期吗？生存周期怎么考虑？生存周期也需要用安全边际打折吗？
2010-05-12 11:44
未来当然包括所有周期。
28楼
2010-05-12 10:49
段总，有一个问题一直想问你，就是发现自己在想问题的时候总是有意无意的强化自己以前的一些观点或者见解，当然并不是有意识这样做，而且是潜意识这样做，芒格讲误判心理学也这样说过，段总你有没有过这样的经历呢，如果有，你是怎样克服的呢
2010-05-12 11:42
一样有，好像没什么办法，尽量平常心（理性）吧。
29楼
2010-05-12 11:45
段总，你对80后有什么看法？
2010-05-12 13:06
对80后怎么看？我想应该比70后强比90后弱吧？反正肯定比我们60后要见多识广。唯一最肯定的是，80后比我们60后的年轻20岁，还有大把机会。
30楼
2010-05-12 12:22
段总，我在这里话多了啊，不好意思啊，我本以为多说点一方面也是为你解决点简单问题的重复回答，二方面也是相互之间有个基础的沟通，以免因不了解而重复很对基础问题，因为这些基础问题确实自要每个人自己肯学肯钻研都可以学会，巴老的书上都有。
看来段总的习性我还没摸着门，其实有很多问题想请教段总，段总喜欢帮助弱者，具有侠客精神，看得出来的，我也是弱者，千万不要因为我话多造成怪怪的感觉啊，要不然不敢说了。
是否可以请教段总一个问题，巴老说马比骑师重要（不知道是不是真说了），但我看你的选择里，对骑师似乎非常看重，对应马云，对于GE、对于万科无一不体现你对管理层的要求，我理解你是真正做过大企业的，那么您认为管理层的素质和公司行业的本身哪一个更重要一些呢，或者怎么来平衡为好呢？请教了。
2010-05-12 13:13
巴菲特说过生意模式最重要，但也要合适的人才能管好。当我强调人时，表示生意模式已经看过了，不是表示生意模式不重要。
我不知道那个更重要，但知道哪个不行时哪个就重要。
31楼
2010-05-12 15:53
段大哥，我想问您认为看资产负债表有用吗？准备学习看资产负债表。
2010-05-13 02:41
不知道看有没有用，但不看有危险。
32楼
2010-05-12 18:29
请问段总 您认为外资企业和中国的民营企业哪一个更有优势.
我偏向于后者 民营企业更懂中国人的消费倾向.例如苏宁.步步高.苏果..
不知对错.
2010-05-13 02:36
这怎么比？
一般而言，我们公司的人肯定比美国iPhone的人懂哪些中国菜好吃。
33楼
2010-05-12 21:02
上升途中回调，是为了诱你抛出宝贵的股票。下跌途中的反弹，就是为了诱你拿出宝贵的现金。A股就正在上演这种游戏！！哈哈娱乐一下哈！
2010-05-13 02:32
2010-05-13 02:32
段永平 回复 华汉估值
2010-05-20 11:01
股票市场严格来说是一个以各种人性主体参与，以利益为核心的搏弈文化。少而精确更容易取得搏弈的主动权！
2010-05-20 11:15
博弈是投机的概念
34楼
2010-05-12 22:12
请教段总:从估值的角度已建了一些仓位（A股），由于不是甚放心，计划做一组合会安心一点，可又没太合意的，剩余一些资金，等下去的话，又怕错失已有的股票的估值优势，毕竟其它机会也不知会不会给，您给提个建议咋样。
2010-05-13 02:24
2010-05-13 02:24
段永平 回复 风正一帆悬
35楼
2010-05-12 22:27
股票市场是否遵循丛林法则？残酷的优胜劣败。请段总谈谈好吗？
2010-05-13 06:12
不懂。
懂价值投资就会立于不败之地。
36楼
2010-05-13 05:05
段总,您是怎样看待美股中常出现的short squeeze的现象, 比如说百度BIDU, 如果没有空头, 也很难到700多美元这么高, 这种轧空的现象往往会使股票出现非理性的波动.
2010-05-13 09:25
呵呵，只有空头才会不顾一切去买，所以卖给空头时往往可以卖个好价钱。
2010-05-13 10:16
有道理，空头总是想着能卖更高的价格，所以不在乎高价买入。
2010-05-13 10:30
空头逃命时不在乎价钱。
2010-05-13 10:49
所以价值投资者才能买到好价钱。
2010-05-13 11:28
是卖到好价钱。
2010-05-13 11:29
好像你也不太明白空头是咋回事。我可是亲身体会啊
2010-05-13 13:16
空头大户应该会买看涨期权做保险吧?今年空头不好做,市场太强了..我投降了...
2010-05-14 01:31
那股票下跌到破产算是对多头惩罚吗?
2010-05-14 09:16
2010-05-14 09:16
段永平 回复 jtf0000
2010-05-14 14:43
当市场下跌时,几乎可以做空任何股票!
2010-05-14 15:15
巴菲特：卖空并非罪恶巴菲特说：“我丝毫不排斥做空，也不害怕大声说 出来，只要一位做空者做空的目的是试图声明自己的判断的话，”并称同样的标准也适用于那些去做多一只股票的投资者。
2010-05-15 00:39
这个说法容易被误解，属于断章取义。巴菲特说这个是有背景的，他讲的是交易商没罪恶。他从来不赞成投资人去做空，说过非常多次。
37楼
2010-05-13 09:03
【股市真规则】是本好书
今天看到HONGWEI转发的序言，和大家分享一下：
成功的投资是简单的，但实现起来并不容易。
个股的选择需要大量坚苦的工作、训练和时间的投入（和金钱的投入一样）。希望以很少的付出赚取大量的金钱，就如同希望第一次拿起球杆的人就能打出一轮精彩的高尔夫球赛一样不现实。
这是一个坏消息。但好消息是，成功选股的基本原则，并不依靠那些难以理解的选股工具，也不是昂贵的软件和高价的咨询报告。任何人都可以以很低的成本获得在股市里做的很好的全部要求，就是耐心、对会计学的基本理解、投资哲学和适度的怀疑，这些都不超过一般人的能力范围。
买一只股票意味着你要成为一个公司的合伙人。对待你的股票要像对待你的生意一样。你会发现，你要关注重要的事情，比如现金流量；而在另一些事情上就要较少关注，比如在某一特定日子股票是涨还是跌。
作为一个投资者，你要努力的目标应该是发现优秀的公司股票并在合理的价格买入。在短期内，市场可能是反复无常的。但在一个长时间段中，股价会趋向上市公司本身的价值。
这些原理只适用于长期投资。在短期内，股票价格受到大量与公司潜在价值毫无关系的因素影响而摇摆。我们坚定地提倡关注公司的长期表现，因为短期的价格运动是完全不可预测的。
2010-05-13 09:17
2010-05-13 09:17
段永平 回复 泛舟池
38楼
2010-05-13 09:38
今天是一个值得纪念的日子，和中国最值得尊敬的企业家和投资家和慈善家成为博友，受其影响，我也成了网易的用户，将来要做一个象你一样的人，段哥，有时间和你在网上下盘围棋可以吗？
2010-05-13 10:37
我好像20年没下过围棋了。没时间下，围棋太慢不过还是会关心一下围棋。
39楼
2010-05-13 10:27
我想问您一个问题：就是您买的那家美国餐饮公司Fresh Choice，您当时买的时候是怎样的想法，然后又是如何发现错了，后来又是如何处理这个错误的，最后您从中得到的具体教训是什么？对不起了，回忆教训是痛苦的，但您的一个教训能让我们少犯几十个错误。
2010-05-13 10:33
这个公司没怎么亏钱啊，就是为了做个董事。小case。
2010-05-13 10:44
哦，说明您买的原因是为了看看外国公司是如何运作的，听说当时是亏了100多万美元吧？
2010-05-13 11:19
2010-05-13 11:19
段永平 回复 余祥平
2010-05-13 11:21
本来是没打算亏钱的，不过也确实学到了不少东西
40楼
2010-05-13 11:28
平哥你好！
我觉得价值投资是稳当赚钱的最好方法！简单而高效！
做期货如果一旦做错了方向被逼多或逼空，结果都会输得很惨！
以上所说没有亲身经历过的是很难体会其中的得失感受。
能否细说做空百度的原因、经过，以及总结出的想法。
2010-05-13 11:31
呵呵，总结的东西很简单，就是不要做空。长远来讲，做空很难赚钱，但很危险。
41楼
2010-05-13 12:36
段总卖网易方显英雄本色，一般等到升到二三十倍卖就很厉害了，升一百倍过程之中怎么顶住没卖的？是心中有个确定的价值吗不到那个位（100倍左右）坚决不卖？如果是，这个价值位怎么估出来的？
2010-05-14 01:18
事实上，网易涨到20-30倍时我们还追加了一些。
能够拿得住的最主要原因还是对公司及其业务的了解，还有就是平常心了，不要去想买入的成本，把焦点放在能理解的未来现金流上。
2010-05-14 01:27
这个道理好懂，但是真要执行的时候肯定还是需要很多另外的功力的~
2010-05-14 02:45
我每天早上4：00起床练功
42楼
2010-05-13 21:45
今年1月份以来 我一直坚持持有中国建筑 已套20% 我弟弟套的幅度更大一些 价值投资真的很难忍 可以付清的房款都贷了款 还在坚持
2010-05-14 00:10
价值投资的意思和这个关系好像有点
43楼
2010-05-14 00:50
段总有空的时候能不能讲讲去松下总部参观后的感受？
像索尼、松下这些我们以前觉得很强大的公司好象几年间都出现问题了，
原因是什么呢？
2010-05-14 01:02
呵呵，想说的不多，但好像总是没空整理。
44楼
2010-05-14 10:09
您好段总，我是个外行，请问做股票这个行业可以把他当成一种事业去做吗？
2010-05-14 10:55
呵呵，有人可以。但一般而言，不把他当事业可能能做得好一些。